無題

價值投資有甚麼可能會死的？價值投資根本就是平買，正價賣。數學角度來看平買，正價賣永遠都是賺錢的。問題就是在分析員的strengths and personality。Many analysts/investors don't even stick to the value discipline of buying cheap. They just buy anything with some sort of speculative potential in hopes of earning more than the fair value they have paid. In fact a lot of them don't even know the value of what they are buying into! Value investing is hard, speculation is easy(in terms of difficulty, not money making potential)...no wonder most investors fail.

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個人淺見﹐把價值投資的根本說是低買高賣﹐似乎不足夠。我認為應該擁有實業家的胸懷和眼光﹐即係要把自己當成是生意合伙人﹐對投資的生意當然要儘量去了解﹐前景和困境當然要儘量去了解﹐財務狀況當然要儘量去了解。

股價向上升﹐是很難分辨手中的股票哪一個是投資﹑哪一個是投機﹔唯有股價大跌﹐股市氣氛慘淡﹐我們心生恐懼的時候﹐這時候如果我們能夠冷靜克服心魔﹐冷靜分析手中的企業﹐你將發現真真了解的企業﹐其實是很少的。

所謂真了解﹕

• 財務數字(價值)
• 前景
• 困境仍然能賺錢
• 管理人誠實

如果你有勇氣進行資金分配﹐減少不了解的企業﹐增加了解企業的部位﹐你才算是擁有實業家的胸懷。

你了解的企業價值繼續成長﹐市值不斷增加﹐當世界恢復正常後﹐市值果然超越了你的成本﹐你你才算是擁有實業家的眼光。

當然﹐世界恢復正常後﹐不了解的企業的市值也有可能恢復﹐或者超越你了解的企業。你不應該感到懊惱或後悔﹐因為在最糟糕的時期﹐你已經準備要買掉全部股票﹐就是因為你保存了這種理智﹐留下了對的企業﹐甚至加重部位﹐現在你才能賺到錢。

胸懷和眼光並不是天生的﹐只要我們平時多用心學習是能夠培養的。

價值投資法是先難後易﹐其實[難]就在理智﹐如果我們能夠保持正確投資觀念﹐其實[難]只是在第一步罷了。

投機是先易後難﹐後續的操作和判斷上存有很大的失誤率。對我而言﹐我是十之八九會犯錯。

只要少錯多對﹐就有好成就。

不隨隨便便投資

投資成功的關鍵在於挑選對的企業之後﹐在適當的時機﹐以便宜的價格買入後﹐只要企業還是經營妥當﹐就可以長期持有。要在股市賺錢﹐說易不易﹐說難不難。

急于讓自己手中的錢變成股票﹐再變成錢﹐其實是很難賺到錢。

對待投資應當像對待婚姻一樣慎重﹐像國與國之間的不輕易開戰﹐像愛護自己生命一樣。每個人必須自己承擔投資的風險。管理自己的組合和選擇喜歡的優秀公司都非常重要的﹔因為拿錢出來投資是為了致富﹐而不是想在股市中尋找刺激。

我在路上開車﹐明白[能]和[不能控制的風險]。不能控制的風險﹐例如公路品質﹑天氣﹑其他司機的駕駛態度﹐我是戒慎加虔誠禱告。能控制的風險﹐例如儘量在白天開車﹑恰當的速度﹑小心駕駛等等﹐我是百分百遵守和管理妥當。

投資也是一樣﹐要先要明白[能]和[不能控制的風險]。
我能做到的是﹕

• 挑選我明白業務的企業
• 挑選能繼續賺錢的企業
• 挑選經濟好壞都能賺錢的企業
  
• 挑選誠實的管理人
• 以便宜的價格買入
• 耐心等待價值成長
• 長期閱讀它的報告
• 長期觀察它的業績和財務
  
• 時常閱讀好書
  

至于[不能控制的風險]﹐以上我所做得已經把[不能控制的風險]降至低點﹐剩下的唯有戒慎加虔誠禱告。

分散投資風險是必要的﹐但是把它當成投資的主旨卻是不正確的。
降低風險的策略應該是小心謹慎地把資金分配在想要投資的企業上﹐要投資哪些企業以及用什麼價格買進。

以合理價買入經營卓越企業﹐能減少發生損失的機率。

絕不要隨隨便便投資﹐同時投資和持有時要慎重。

學投資﹐明白投資

于順境中想要做什麼﹐都可以依照自己的心意﹐做起事來就容易得多。但是情況若相反﹐則困難重重。

一般人迷于順勢﹐為什麼會股票的價格會變動﹐自己都不知道﹐而且也不想探究[價值從何來]的道理﹐每天追着潮流﹐但是往往落在潮流之後﹐所謂差之毫厘﹑失之千里﹐要分毫不差的順勢而達到目標﹐更是難上加難。順勢者眾﹐成功者少。順勢者眾﹐是因為人性使然。

外在環境有阻礙時﹐只要自我有充份的毅力﹐即使再惡劣的環境都能突破。

學投資﹐明白投資﹐就是要打破環境的困難﹐追求[價值從何處來﹐價格往何處去]的道理。

不明白價值之前﹐看到牛/熊市﹐很容易陷于雜亂和妄想。

方向與立場一定要正確﹐這是開啟投資智慧門之匙。

長期持有﹐不是永遠持有

對某個企業的股票選擇長期持股不買﹐關鍵在於

• 了解它的收入來源﹑資產﹑財務
• 對它的前景有強烈的信心
• 管理層對股東老實
• 已經便宜買入
  
• 投資的回報中上﹐隨着歲月增加﹐雖然發生暫時性變化﹐可是很快的又追上來。

所以繼續持有的強烈信心是建立在理性的基礎。


一時的暴利並不代表長期的盈利﹐而經常的微利卻可以轉化成長期的巨大收益。

長期持有的前提是
隨時關注企業的基本面及盈利狀況﹐如果會嚴重惡化﹐就應當及時賣出手中的股票了。


長期持有並非永久持有

• 因為在持有的過程中﹐可以不斷觀察和了解企業的發展狀況﹐以決定持股的期限
• 因此有些暫時持有的股票很有可能會變成長期持有﹐而原來長期持有的股票也可能會被賣出。

可長期持有的三類股票

可長期持有股票分為三大類﹐即﹕

• 獲利能力強的企業
• 成長型的企業
• 具有差異化優勢的企業

不以股價上漲或下跌的幅度作為判斷是否應該持有或是賣出的標準﹐應該取決于經營的業績。賣出的唯一標準是獲利能力的持續﹐而不是股價上漲或下跌。

這樣的方式將會迫使投資人思考企業長期遠景而不是短期的股價表現﹐而且進行這種思考有助于改善投資組合的績效。

就長期而言﹐投資的回報取決于企業未來的獲利能力。
如果企業的獲利能力發生暫時性變化﹐但不影響它的長期獲利能力﹐是可以繼續持有它的股份。
如果發生根本性變化﹐應該豪不猶豫賣出。

以九流價錢投資這三類企業的股票﹐必然獲得豐厚的回報﹐不僅保證本金的安全﹐也有益身心的健康。

這三類企業的股票有一個共同點就是﹕
回報隨着歲月增加﹐雖然發生暫時性變化﹐可是很快的又追上來。
如果發現有這樣現像﹐意味着買對企業了。

我個人歷淺﹐認為渣打﹑領匯﹑恒隆屬於以上三類股票。

對于激成﹐我認為它在管制方面需要做出更多的改善﹐就能讓它的價值更快釋放出來。

養成好習慣

天堂还是地獄，只是一念之間而已。

股票是金礦还是墳墓﹐只是一念之間而已。

好習慣生好念頭﹐壞習慣生壞念頭。

多閱讀與善知識有關的書﹐就能明辨習慣的好壞。明辨習慣的好壞﹐就是了解自己的強弱之處﹐才不會做出以卵擊石﹑飛蛾扑火的事情。

改掉壞習慣，從養成好習慣开始。

• 把投資股票當成投資事業﹐在市場波動中找尋有利可圖的機會﹐並預留安全的價格空間。買股票就是買進事業。
• 投資行為是經過嚴謹的分析之後﹐在保證本金安全前提下追求滿意的報酬﹐而不符這個要求的操作方式便稱為投機。
• 決定價值的因素是“未來賺錢的能力”﹐預估收益並乘以一個恰當的倍數﹐就可以找出價值。但是收入的穩定﹑資產﹑股息﹐以及財務狀況都會有影響﹐這個倍數的大小。
• 以合理價格買進好公司﹐比好價錢買進平庸公司好多了。
• 市場時常打亂股價﹐通常由人的恐懼與貪婪情緒主導。
• 不因為群眾不認同﹐而左右你的判斷﹐你對了是因為你的資料和理由正確。
• 我想要的事業必須是我懂的﹑由我喜歡的人經營﹐而且價格與公司的前景相對能吸引人。
• 即使是笨蛋經營也能賺錢。
• 在你的能力範圍內投資﹐重點不在範圍要多大﹐而是你如何界定範圍。
• 只要避免犯大錯﹐投資人並不需要做什麼事。投資能夠優於平均﹐多半是來自做些平常的事。關鍵是要把平常事做得極好。
• 重點在於穩定一致﹐避免基本方面常改變的公司。
• 最重要是明白環繞公司的護城河有多大。當然是座大城堡﹐還有養著食人魚與鱷魚的護城河。
• 不要和壞人合股做事。
• 資金的運用將決定股東的價值﹐決定要靠邏輯和理性。
• 會計報告的原則﹐是幫助我們理解﹕公司的價值﹑償債能力﹑管理人的能力。報告的品質反映了管理人的品格﹐我們應該慎重看待。
• 評估人時﹐要看三種品質﹕品格﹑智慧﹑活力。少了品格﹐另兩項會害死你。
• 讀我屬意的公司的年報﹐也看競爭同業的年報。這是主要的資訊來源。
• 付出的是價格﹐得到的是價值。
• 把注意力放在可預期前景的公司上。長期一貫營業歷史﹑前景看好﹑基本上生產同樣產品給同樣市場的公司﹐就可以知道這些公司的未來如何。
• 專著於經營得當的公司﹐通常這些公司未來成功的機率比較高。
• 安全空間﹑承諾﹑低價(拆扣)﹑良好的前景。
• 如果你是懂一點的投資人﹐看得懂公司的經濟狀況並找出5到10家股價合理的公司﹐握有重要的長期競爭優勢﹐你根本不用理會人雲亦雲的分散投資。
• 公司表現佳﹐經營團隊杰出﹐它的股價遲早會反映其價值。

以上是我認同的好習慣﹐可以成為在股市生存的利器。這種利器需要慢﹑定﹑觀﹑長﹐才能法力無邊。

• 慢是指不玩短線﹑不短期預測﹑動作少。不涉及這些﹐就等于不賭﹐無形中就不會九輸。
• 定是指投資要像任公子釣魚﹐長年培養投資能力﹑等待的耐心﹑拼搏大魚的膽量。
• 觀是指觀察﹐每一個企業都有價值﹐是否會兌現﹖是否變樣﹖長期細心觀察是必要的功夫。
• 長是指長期﹐價值需要時間去創造，不能一蹴即成。果子需要時間成熟，樹木需要時間成長，同樣的，生意需要時間去完成。生意是一種過程，从買原料，制成產品、銷售、收 帳，每個環節都需要時間去完成，需要按步就班進行，绝無魔術可變。你必須給時間讓你所投資的公司去完成這個過程，為你創造價值。