中遠太平洋(1199)﹕第三季度 財務及業務情況

中遠太平洋(1199)是我投資組合中﹐以中國經濟復甦為概念的投資標。

讀中遠太平洋的公告﹐非常需要整理數據﹐才能了解業務的進展。

中遠太平洋的業務主要是﹕

1. 集裝箱碼頭﹐2008年佔總利潤的38%
2. 集裝箱租賃﹐2008年佔總利潤的43%
3. 物流﹐2008年佔總利潤的6% (此業務已經在2009年第3季賣掉)
   
4. 集裝箱製造﹐2008年佔總利潤的16%

1)集裝箱碼頭﹕
經整理數據顯示﹐20091Q是最糟糕的時候﹐集裝箱吞吐量（標準箱）降至低點。

1) 集裝箱吞吐量（標準箱）
	2009 4Q	2009 3Q	2009 2Q	2009 1Q	2008 4Q	2008 3Q	2008 2Q	2008 1Q
環渤海地區		4,529,233	4,439,861	4,054,006	4,325,904	4,377,280	4,331,295	4,069,408
長江三角洲地區		2,204,664	1,991,306	1,910,891	2,481,009	2,446,705	2,446,979	2,129,128
珠江三角洲地區和東南沿海地區		3,765,909	3,174,734	2,727,701	3,745,695	4,033,603	3,650,928	3,109,485
中國	0	10,499,806	9,605,901	8,692,598	10,552,608	10,857,588	10,429,202	9,308,021
海外地區		1,153,397	1,034,755	873,771	1,070,159	1,310,474	1,262,609	1,088,214
總吞吐量		11,653,203	10,640,656	9,566,369	11,622,767	12,168,062	11,691,811	10,396,235
2) 總散雜貨吞吐量（噸）		5,478,570	4,453,662	2,568,213	2,288,897	3,698,311	3,926,913	2,641,102

3)利潤率	2009 1st half	2008 2nd half	2008 1st half
銷貨	44,623	44,653	40,700
利潤	44,662	9,733	12,860
聯營公司業績	29,706	38,812	52,190
利潤總計	74,368	48,545	65,050
集裝箱吞吐量	20,207,025	23,790,829	22,088,046
利潤佔集裝箱吞吐量	0.3680%	0.2040%	0.2945%

經整理數據顯示﹕

1. 20091Q是最糟糕的時候﹐集裝箱吞吐量（標準箱）降至低點。
2. 不過在利潤方面﹐就有了矛盾﹐2009年首半年的利潤和利潤率竟然比2008年高。
   

2)集裝箱租賃

	2009 3Q	2009 2Q	2009 1Q	2008 4Q	2008 3Q	2008 2Q	2008 1Q
	3個月	3個月	3個月	3個月	3個月	3個月	3個月
標準箱	1,593,005	1,605,963	1,615,202	1,621,222	1,632,238	1,632,356	1,605,762
平均出租率	89.40%	89.29%	91.30%	94.60%	95.10%	93.71%	94.90%
租出的標準箱	1,424,146	1,434,033	1,474,679	1,533,676	1,552,258	1,529,677	1,523,868
	2009 1H	2008 2H	2008 1H
	6個月	6個月	6個月
銷貨	114,405	131,255	121,365
利潤	37,049	63,429	65,580
租出的標準箱	2,908,712	3,085,934	3,053,545
銷貨佔標準箱	3.9%	4.3%	4.0%
利潤佔標準箱	1.3%	2.1%	2.1%

經整理數據顯示﹕

1. 集裝箱租賃業務雖然有收益﹐但數額卻比2008年少了一半。
2. 租出的標準箱還在下跌﹐但速度減慢。
3. 銷貨佔標準箱下跌﹐以金融風暴比較﹐幅度還可接受﹐顯示市佔率保持。
4. 利潤佔標準箱大跌﹐顯示成本失控﹐經營能力令人懷疑。

3)物流
由于此業務已售出﹐所以在此沒有作分析。

4)集裝箱製造

1. 在20091Q沒有描述此業務進展。
2. 2009 年上半年﹐集裝箱製造業務貢獻利潤29,322,000美元﹐（2008年同期：29,126,000美元）。聯營公司因為出售招商銀行股份而獲利，抵銷了其經營性虧損。所以2009年3Q﹐聯營公司出現虧損而影響總利潤。
3. 果然在20093Q的收益帳﹐出現聯營公司虧損410,000美元﹐（2008年同期：23,809,000美元收益）。
4. 聯營公司的乾貨集裝箱製造自2008 年第四季度開始停產，至今尚未恢復生產。

看後感言﹕

1. 集裝箱碼頭業務很難說開始好轉﹐因為集裝箱租賃業務顯示租出的標準箱還在下跌。
2. 集裝箱租賃業務的成本失控﹐經營能力令人懷疑。
3. 集裝箱製造業務還在困境裡。
4. 我會尋找其他的碼頭經營商來作比較。

勝券在握﹕渣打2009年第三季度的管理報告

渣打是我的投資組合中的主力軍﹐今年的獲利令我滿意。

匯豐控股(0005)於下月10日發表第三季度管理層報告﹐渣打比匯豐快一步﹐我認為這也是一種效率反映。

渣打2009年第三季度的管理報告的重點﹕
1)商業銀行業務

1. 交易銀行業務，尤其是貿易融資再創季度紀錄，貿易及現金管理兩方面的業務維持大幅增長。
2. 貿易利潤繼續強勁，但現金管理的利潤於第三季度持續受壓。
3. 第三季度來自國際及當地銀行的競爭者活動增加。
4. 自營賬戶收入低於本年度上半年的卓越水平，但仍大幅高於二零零八年的水平。，
5. 第三季度的貸款減損支岀下降。拖欠款項的可能性的影響已較上半年的水平大幅緩和，反映宏觀經濟環境的改善。

2)個人銀行業務

1. 承接持續上升的近期趨勢。(按﹕2008年的金融風暴﹐個人銀行業務是受影響最嚴重的業務)
2. 按揭業務表現甚佳，尤其在香港、韓國、新加坡及印度。
3. 財富管理費用持續顯示復甦跡象，於第三個季度的收入較第二季度的水平有兩位數百分比的增長。
4. 亞洲貨幣升值。
5. 組合信貸質素持續改善。第三個季度貸款減損開支較中期業績期間的3億美元少幾千萬，信貸狀況已趨穩定。

3)集團

1. 個人存款不斷流入，尤其是活期及儲蓄賬戶。在商業銀行業務方面，獲得的現金委託不斷增加。
2. 就一九九零年至二零零七年間的全部先前年度之英國稅務進行最終確定的核算。因此產生與過往年度的稅務計算有關的最高為2億美元的一次性額外開支。
3. 正積極考慮以發行印度預託證券的方式將股份在印度上市。
4. 本集團亦在探索在中國上市的可能性。

看後感﹕

1. 2009年的業務獲利將令人滿意的。
2. 新興市場重現吸引力﹐當地的國際及當地銀行的競爭者活動增加。我認為﹐我們應該反其道而行﹐更加要留意歐美市場。在香港交易所﹐宏利金融(0945)是一個可以分享美國﹑加拿大和日本的市場利益的選擇。

渣打銀行 (2888)﹕再重看二零零九年半年報告

渣打就快要公佈第3季業績﹐所以溫故知新﹐再重看二零零九年半年報告。

主席，John Peace報告的重點﹕
‧ 除稅前溢利上升10%至28.4 億元
‧ 收入上升14%至79.6 億元
‧ 按正常基準計算的成本對收入比率改善了6.8%至低於50%

集團行政總裁，Peter Sands報告的重點﹕

1. 韓國業務的溢利下降61%，而且韓圜暴跌使跌幅擴大。
2. 中東及其他南亞地區的溢利按年大幅下跌43%。在巴基斯坦，緊張的政治及保安環境、貨幣貶值和全球危機的影響導致收入按年下跌21%，溢利下跌75%。中東地區縱有即時的挑戰，但由於坐擁巨額財富，故有雄厚的增長潛力。
3. 個人銀行業務中的財富管理及存款是受影響最為嚴重的業務之一。雷曼倒閉之後，投資產品的需求崩潰，而利率下調則降低存款毛利。由於個人投資者都避開信託基金、股票掛鈎產品及任何有高度結構性產品，財富管理的跌幅最為嚴重。不過，目前有跡象顯示，投資者似乎重拾對風險產品的興趣。存款結餘增加12%，但有關增長已全部被毛利收窄的影響所抵銷，存款收益也按年減少1億元。
4. 個人銀行業務過了艱難的十二個月，已渡過最惡劣的時期。第一季度收入較去年第四季度有
   所增加。今年第二季度亦較第一季度增加。貸款減損趨於穩定，成本亦受到嚴格控制。
5. 商業銀行業務發展趨勢持續強勁，收入上升37%，帶動溢利上升36%。

展望本年度下半年﹕
預計仍存在一些不利壓力。資產負債管理收入很可能由於收益曲線的形態及本行的定位而降低，而流轉交易將受到買賣差價收窄以及交易量的季節性影響。本金融資變現本質上屬不規則、難以預
測。然而，我們一般的預期是自營賬戶隨著時間將大致與客戶收入保持一致增長。


看後感﹕

1. 我最感興趣的是渣打對下半年的展望﹐所以我的感覺是下半年的收益可能保持一般的成長﹐不會有驚喜或驚嚇。
2. 渣打對經營的困境有比較多的描述(比較匯豐)﹐我反而較放心。