漢登控股(0448)的自由現金

Dear Spyder 兄﹐

我不敢輕易說價值﹐請看漢登的自由現金吧。

1) 以美元計算(千元)
a)

	31-Mar-09	31-Mar-08	31-Mar-07	31-Mar-06	31-Mar-05	31-Mar-04	31-Mar-03	31-Mar-02
經營業務的現金流入	17,394	22,785	9,109	12,951	27,882	25,508	16,113	9,908
購買固定資產所付款項	(21,007)	(6,927)	(5,485)	(9,333)	(4,261)	(4,327)	(3,999)	(1,347)
收購附屬公司所付款項	(221)	(986)	0	0	0	0	0	(32,516)
向少數股東贖回附屬公司資本所付款項	0	0	(2,050)	0	0	0	0	0
購買無形資產所付款項	0	0	(188)	0	(211)	0	0	0
自由現金(美元)	(3,834)	14,872	1,386	3,618	23,410	21,181	12,114	(23,955)
每股自由現金(港元)	(0.03)	0.11	0.01	0.03	0.18	0.16	0.09	(0.18)
平均	0.047
中期股息	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
末期股息	0.04	0.06	0.05	0.05	0.04	0.03	0.01	0.00
每股股息(港元)	0.04	0.06	0.05	0.05	0.04	0.03	0.01	0.00
平均	0.03
股息佔自由現金	-132%	51%	457%	176%	22%	16%
**港元/美元匯率 7.5
Diluted No. of Shares 982,250千股
股價-上限	0.80	0.84	1.02	1.35	無資料
股價-下限	0.28	0.51	0.62	0.84

b) 如果過去﹐購買固定資產是唯一必需的資本開支﹐最大的自由現金是每股0.081港元

	31-Mar-09	31-Mar-08	31-Mar-07	31-Mar-06	31-Mar-05	31-Mar-04	31-Mar-03	31-Mar-02
經營業務的現金流入	17,394	22,785	9,109	12,951	27,882	25,508	16,113	9,908
購買固定資產所付款項	(21,007)	(6,927)	(5,485)	(9,333)	(4,261)	(4,327)	(3,999)	(1,347)
收購附屬公司所付款項
向少數股東贖回附屬公司資本所付款項
購買無形資產所付款項
自由現金(美元)	(3,613)	15,858	3,624	3,618	23,621	21,181	12,114	8,561
每股自由現金(港元)	(0.03)	0.12	0.03	0.03	0.18	0.16	0.09	0.07
平均	0.081

c)
截至2010年3月31日止年度業績公佈﹐來自經營業務之現金為226,800,000港元(每股0.23港元)。資本開支須等到正式的報告出爐﹐才能得知。我猜想數字可能偏低﹐因為2009年已經進行大量的投資。

d) 我的看法
2003-2005年的現金產量高﹐可惜2006-07年卻無法保持。
2006-2009年的資本開支上昇﹐可能以擴張拼業績。

漢登的現金流量不穩定顯示競爭力不足﹐所以很難說未來它不會再大量投資以維持業績。

e) 今天漢登收市價0.90港元﹐大約是b)的自由現金的10倍。

2) 思捷環球(0330)
恰巧﹐我有思捷環球的資料﹐我們可以作比較。

	6 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth
	31-Dec-09	30-Jun-09	30-Jun-08	30-Jun-07	30-Jun-06	30-Jun-05	30-Jun-04	30-Jun-03	30-Jun-02
經營業務的現金流入	3,768	5,272	5,970	5,881	3,428	2,717	1,982	1,574	1,331
購買物業、廠房及設備	(743)	(2,011)	(1,352)	(615)	(838)	(1,064)	(661)	(332)	(343)
收購聯營公司餘下權益的已付按金	(388)	0	0	0	0	0	0	0	(1,174)
收購附屬公司	0	0	0	0	0	0	(72)	0	(15)
預付租賃款項	0	0	0	0	0	(171)	0	0	0
自由現金	2,637	3,261	4,618	5,266	2,590	1,653	1,321	1,242	(186)
每股自由現金	2.06	2.55	3.61	4.11	2.02	1.29	1.03	0.97	(0.15)
平均	1.94
中期股息	0.74	0.78	0.92	0.67	0.48	0.42	0.18	0.07	0.05
末期股息	0.00	0.70	1.12	0.96	0.70	1.41	0.91	0.58	0.20
特別股息	0.00	1.29	2.04	1.42	1.03	0.00	0.00	0.00	0.00
每股股息(港元)	0.74	2.77	4.08	3.06	2.20	1.83	1.09	0.65	0.26
平均	1.85
股息佔自由現金	36%	109%	113%	74%	109%	141%	106%	67%	-176%
Diluted No. of Shares	1,280	1,246	1,251	1,245	1,228	1,196	1,191	1,181	1,159
股價-上限	61.80	84.80	125.50	99.60	67.45	58.25	35.20	18.40	15.15
股價-下限	44.10	35.95	82.00	57.60	52.95	33.10	18.85	11.10	6.75

思捷環球的收市股價=43港元﹐大約是它的2002-09年平均自由現金(每股1.85港元)的20倍。2006-09年平均自由現金(每股2.87港元)的15倍。

進智公共交通(0077)的自由現金

回應 Spyder 兄﹐

進智公共交通和載通國際業務類似﹐屬于巴士載客服務。
所以在比較方面可能就公平。

事先聲明﹐這是普通6年期限排列﹐沒有經過盈利表和資產負債表對照﹐所以我不作任何說明。

	2009	2008	2007	2006	2005	2004
經營業務的現金流入	52,642	56,631	39,004	30,638	23,524	54,069
購置物業、機器及設備	(7,140)	(8,256)	(4,159)	(3,506)	(2,428)	(9,388)
收購一家附屬公司，	(1,606)	0	(69,454)	0	0	0
購入一家附屬公司之額外權益	0	(20)	(300)	(50,000)	0	0
購入公共小巴牌照	0	0	0	(6,580)	0	(44,860)
自由現金	43,896	48,355	(34,909)	(29,448)	21,096	(179)
每股自由現金	0.19	0.21	(0.15)	(0.13)	0.09	(0.00)
平均	0.04
中期股息	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
末期股息	0.10	0.10	0.12	0.13	0.12	0.10
每股股息	0.10	0.10	0.12	0.13	0.12	0.10
平均	0.11
股息佔自由現金	52%	47%	-78%	-100%	129%	-12751%
中期股息
末期股息	22,750	22,750	27,300	29,575	27,300	22,825
Dividend Paid	22,750	22,750	27,300	29,575	27,300	22,825

1)
2004-2009年平均每股自由現金 = 0.04港元

如果只是計算購置物業、機器及設備﹐不作其他任何投資﹐
2004-2009年平均每股自由現金 = 0.16港元

2)
2004-2009年平均每股股息 = 0.11港元

以現價每股=1.65港元

DY% = 6.6%

3)
只看2008-2009年的balance sheet ,

它的 current asset < current liability

香港中華煤氣的自由現金

會應 Spyder 兄﹐

事先說明﹐這是粗劣的4年列表。主要是對香港中華煤氣作片面分析。
我不會作任何說明。

	2009	2008	2007	2006
經營業務的現金流入	3,975	4,965	4,821	4,579
添置物業、機器及設備	(2,721)	(1,468)	(1,601)	(2,703)
支付租賃土地	(39)	(29)	(28)	(16)
聯營公司投資增加	(167)	(200)	(480)	(352)
共同控制實體投資增加	(113)	(45)	(87)	(830)
收購附屬公司	(631)	0	(71)	(7)
支付發展中物業	0	0	(48)	(35)
收取聯營公司股息	514	469	396	24
收取共同控制實體股息	846	1,202	283	795
自由現金	1,665	4,894	3,186	1,454
每股自由現金	0.25	0.74	0.48	0.22
平均	0.43
中期股息	0.12	0.12	0.11	0.10
末期股息	0.23	0.23	0.21	0.19
每股股息(港元)	0.35	0.35	0.32	0.29
平均	0.33
股息佔自由現金	137%	48%	67%	133%
中期股息	784	800	727	661
末期股息	1,502	1,533	1,394	1,267
股息	2,285	2,333	2,121	1,928

1) 收到的聯營公司股息和共同控制實體股息﹐佔了公司派出的股息的50%。

2)
香港中華煤氣現價 =19.50港元
4年平均股息 =0.33港元

DY% = 1.7%

4年平均股息佔自由現金 = 77%

中電控股的自由現金

回應Spyder 兄﹐

首先﹐這是中電控股的自由現金流量表﹐我沒有閱讀它的盈利表和資產表﹐所以請把它當成一個參考而已﹐並非否認中電控股的投資價值。

	2009	2008	2007	2006	2005	2004	2003	2002
經營業務的現金流入	14,529	15,238	14,823	15,928	10,046	10,195	6,436	6,953
資本性開支	(7,449)	(6,569)	(6,632)	(5,826)	(5,204)	(5,292)	(5,451)	(4,734)
已付資本化利息	(320)	(388)	(295)	(289)	(283)	(266)	(241)	(178)
添置無形資產	(124)	(168)	(86)	(10)	0	0	0	0
收購附屬公司	(153)	(321)	0	(39)	(12,439)	(376)	(354)	0
投資於及墊款予共同控制實體和聯營公司	(1,992)	(1,347)	(300)	(846)	(728)	(565)	(983)	(3,364)
購入其他非流動資產	0	0	(106)	0	0	0	0	(100)
自由現金	4,491	6,445	7,404	8,918	(8,608)	3,696	(593)	(1,423)
每股自由現金	1.87	2.68	3.08	3.71	(3.58)	1.54	(0.25)	(0.59)
平均	1.06
中期股息	1.56	1.56	1.56	1.50	1.44	1.35	1.23	1.14
末期股息	0.92	0.92	0.92	0.89	0.83	0.73	0.65	0.51
每股股息(港元)	2.48	2.48	2.48	2.39	2.27	2.08	1.88	1.65
平均	2.22
股息佔自由現金	133%	93%	81%	65%	-64%	136%	-763%	-279%

1) 2005年﹐中電控股收購附屬公司付出了124億港元﹐年報附註說明是收購澳洲商業能源業務。

分部資料說明‘澳洲’所得稅前溢利﹐百萬港元
2004年 770
2005年 659
收購後
2006年(502)
2007年 839
2008年 1,331
2009年 722

付出了124億港元﹐是否值得﹖請自己判斷吧﹗

2)
中電控股現價=56.95港元
2002-2009平均每股股息=2.22港元

DY%=3.9%

3)
是否有保障﹖(即是說將來肯定能得到同樣的股息)

撇除2005年收購附屬公司付出了124億港元﹐
2002-2009平均每股自由現金大約是每股1.70港元

2002-2009平均每股股息=2.22港元

好像入不敷出﹐請檢查中電控股的資產負債表﹐它的負債是否能接受。
請檢查中電控股的盈利表﹐融資成本﹐能承擔嗎﹖

注﹕
中電控股的現金流量表中的融資活動﹐已付利息和其他財務開支﹐數額接近股息。

百萬港元
2004年 無資料
2005年 無資料
2006年 (4407)
2007年 (4778)
2008年 (4074)
2009年 (3354)