漢登控股(0448)的自由現金

Dear Spyder 兄﹐

我不敢輕易說價值﹐請看漢登的自由現金吧。

1) 以美元計算(千元)
a)

	31-Mar-09	31-Mar-08	31-Mar-07	31-Mar-06	31-Mar-05	31-Mar-04	31-Mar-03	31-Mar-02
經營業務的現金流入	17,394	22,785	9,109	12,951	27,882	25,508	16,113	9,908
購買固定資產所付款項	(21,007)	(6,927)	(5,485)	(9,333)	(4,261)	(4,327)	(3,999)	(1,347)
收購附屬公司所付款項	(221)	(986)	0	0	0	0	0	(32,516)
向少數股東贖回附屬公司資本所付款項	0	0	(2,050)	0	0	0	0	0
購買無形資產所付款項	0	0	(188)	0	(211)	0	0	0
自由現金(美元)	(3,834)	14,872	1,386	3,618	23,410	21,181	12,114	(23,955)
每股自由現金(港元)	(0.03)	0.11	0.01	0.03	0.18	0.16	0.09	(0.18)
平均	0.047
中期股息	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00
末期股息	0.04	0.06	0.05	0.05	0.04	0.03	0.01	0.00
每股股息(港元)	0.04	0.06	0.05	0.05	0.04	0.03	0.01	0.00
平均	0.03
股息佔自由現金	-132%	51%	457%	176%	22%	16%
**港元/美元匯率 7.5
Diluted No. of Shares 982,250千股
股價-上限	0.80	0.84	1.02	1.35	無資料
股價-下限	0.28	0.51	0.62	0.84

b) 如果過去﹐購買固定資產是唯一必需的資本開支﹐最大的自由現金是每股0.081港元

	31-Mar-09	31-Mar-08	31-Mar-07	31-Mar-06	31-Mar-05	31-Mar-04	31-Mar-03	31-Mar-02
經營業務的現金流入	17,394	22,785	9,109	12,951	27,882	25,508	16,113	9,908
購買固定資產所付款項	(21,007)	(6,927)	(5,485)	(9,333)	(4,261)	(4,327)	(3,999)	(1,347)
收購附屬公司所付款項
向少數股東贖回附屬公司資本所付款項
購買無形資產所付款項
自由現金(美元)	(3,613)	15,858	3,624	3,618	23,621	21,181	12,114	8,561
每股自由現金(港元)	(0.03)	0.12	0.03	0.03	0.18	0.16	0.09	0.07
平均	0.081

c)
截至2010年3月31日止年度業績公佈﹐來自經營業務之現金為226,800,000港元(每股0.23港元)。資本開支須等到正式的報告出爐﹐才能得知。我猜想數字可能偏低﹐因為2009年已經進行大量的投資。

d) 我的看法
2003-2005年的現金產量高﹐可惜2006-07年卻無法保持。
2006-2009年的資本開支上昇﹐可能以擴張拼業績。

漢登的現金流量不穩定顯示競爭力不足﹐所以很難說未來它不會再大量投資以維持業績。

e) 今天漢登收市價0.90港元﹐大約是b)的自由現金的10倍。

2) 思捷環球(0330)
恰巧﹐我有思捷環球的資料﹐我們可以作比較。

	6 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth
	31-Dec-09	30-Jun-09	30-Jun-08	30-Jun-07	30-Jun-06	30-Jun-05	30-Jun-04	30-Jun-03	30-Jun-02
經營業務的現金流入	3,768	5,272	5,970	5,881	3,428	2,717	1,982	1,574	1,331
購買物業、廠房及設備	(743)	(2,011)	(1,352)	(615)	(838)	(1,064)	(661)	(332)	(343)
收購聯營公司餘下權益的已付按金	(388)	0	0	0	0	0	0	0	(1,174)
收購附屬公司	0	0	0	0	0	0	(72)	0	(15)
預付租賃款項	0	0	0	0	0	(171)	0	0	0
自由現金	2,637	3,261	4,618	5,266	2,590	1,653	1,321	1,242	(186)
每股自由現金	2.06	2.55	3.61	4.11	2.02	1.29	1.03	0.97	(0.15)
平均	1.94
中期股息	0.74	0.78	0.92	0.67	0.48	0.42	0.18	0.07	0.05
末期股息	0.00	0.70	1.12	0.96	0.70	1.41	0.91	0.58	0.20
特別股息	0.00	1.29	2.04	1.42	1.03	0.00	0.00	0.00	0.00
每股股息(港元)	0.74	2.77	4.08	3.06	2.20	1.83	1.09	0.65	0.26
平均	1.85
股息佔自由現金	36%	109%	113%	74%	109%	141%	106%	67%	-176%
Diluted No. of Shares	1,280	1,246	1,251	1,245	1,228	1,196	1,191	1,181	1,159
股價-上限	61.80	84.80	125.50	99.60	67.45	58.25	35.20	18.40	15.15
股價-下限	44.10	35.95	82.00	57.60	52.95	33.10	18.85	11.10	6.75

思捷環球的收市股價=43港元﹐大約是它的2002-09年平均自由現金(每股1.85港元)的20倍。2006-09年平均自由現金(每股2.87港元)的15倍。