載通國際

載通國際(0062)﹐1933年的老巴士﹐依然鞠躬盡瘁在服務﹐一車又一車不停的送股息。雖然盈利普通﹐但過去它的自由現金(營業現金減再投資資金)有價值﹐足于保障8%股息率。

10年平均盈利 ﹕2.90港元
10年平均自由現金﹕2.99港元
10年平均股息﹕1.83港元(不計入特別股息)

10年平均股價(上限)﹕38港元
10年平均股價(下限)﹕27港元

現價﹕23.3港元

載通國際的自由現金流量主要得到折舊及攤銷支撐。盈利需要減去折舊及攤銷﹐但在經營業務現金中撥回。由于載通國際能夠維持平均資本支出低于折舊﹐所以造成盈利低現金高的現像。載通國際的價值只能在此計算了。我覺得以它目前的股價﹐還是低于價值。

巴士業務雖然已經失去成長的動力﹐而且可能永遠平凡﹐只要掌握它的現金流入﹐然後購入能帶來經常性租金收入的產業是延續生存的方法之一。

我也一樣﹐希望掌握載通國際的股息﹐然後購入更多能帶來經常性股息收入的股票。

公 司 概 覽
旗 下 所 管 理 的 企 業 包 括 九 龍 巴 士 (一 九 三 三 ) 有 限 公 司、路 訊 通 控 股 有 限 公 司，以 及 其 他 相 關 業 務，如 專 營 公 共 巴 士 業 務 、非 專 營 運 輸 業 務 及 多 媒 體 業 務 。集 團 業 務 遍 佈 香 港 及 中 國 內 地 主 要 城 市，並 持 有 及 發 展 地 產 項 目。

2)我的分析

	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth
	2009	2008	2007	2006	2005	2004	2003	2002	2001	2000

每股盈利

1.67

1.63

9.53

4.55

1.22

1.81

1.48

2.32

2.71

2.11

EBIT/Sales

10%

4%

32%

22%

8%

13%

12%

16%

19%

15%

每股帳面值

16.4

16.0

18.3

12.1

9.4

9.9

10.5

11.1

11.8

6.7

淨營運資本

3.6

1.7

2.8

(4.1)

(7.2)

(7.3)

(6.4)

(5.4)

(2.5)

(6.5)

ROE	10%	10%	51%	36%	12%	17%	14%	21%	23%	31%
ROA	6.9%	6.6%	32.9%	15.5%	5.3%	8.0%	6.3%	10.2%	12.8%	10.7%

自由現金	3.39	4.34	13.80	0.38	0.58	1.29	1.40	0.76	2.06	1.89
平均	2.99

每股股息	1.35	1.35	2.03	2.03	2.03	2.03	2.03	2.03	1.86	1.58
平均	1.83

股價-上限	24.45	43.00	45.20	47.80	49.65	40.20	40.00	43.80	33.20	18.30
股價-下限	18.00	16.04	35.00	37.80	37.70	36.10	32.60	32.10	18.15	15.95

3) 投資回報
現價﹕23.3港元
如果將來的現金流入是每股2.99港元﹐那麼IRR = 12.8%

如果將來的股息是每股1.83港元﹐那麼DY% = 7.8%

4) 不確定

2005年以來﹐巴士業務的盈利開始萎縮﹐因為地鐵開始普便化﹐所以不知道盈利會減少到何程度。

2006年以來﹐載通國際開始了物業發展﹐是座落西九龍荔枝角的曼克頓山的發展商。
曼克頓山住宅單位在2009年已經售清﹐所以2010年無法計入此項收入。

擁有曼克頓山的兩層平台商場「曼坊」。該商場於2009年3 月開幕，為曼克頓山住戶及
其他購物人士提供零售設施。曼坊總樓面面積約50,000平方呎，匯聚各種商店和食肆。於2009年年底，商場約95%的可出租樓面面積已經租出，為本集團帶來經常性租金收入。但是管理層沒有透露租金收入數字﹐所以無法知道對盈利的影響。


5) 展望
‘本公司股東已於2010年1月21日舉行的股東特別大會上，批准出售集團在觀塘一幅工
業用地50%之權益，以及集團就該用地與新鴻基地產發展有限公司及其附屬公司所訂立的發展協議。根據該發展協議，該工業用地將重新發展為商業用途，並作長線投資之用。是項出售所帶來的約港幣4.890億元收益將於2010年入帳，並會用以支付重建成本。集團重新發展該用地，目的是提供租金收入。’

‘隨著鐵路網絡持續擴張、燃油價格上升，加上對提高服務水平的期望，預期九巴和龍運於2010年及往後的經營環境將更具挑戰。因此，我們會重組需求低企的路線，及為需求正在增長的路線增加班次，從而提高巴士網絡的效率。我們亦會設法提供更優質的服務，把乘客對我們的期望轉化為商機。’