安全邊際

星洲日報有篇文章﹕
華倫巴菲特的祖父(Ernest Buffett)是雜貨店老闆﹐他告訴巴菲特經營雜貨店哲學是﹔

1. “本小﹐利多﹐週轉率高的產品﹐是生存的法寶”
2. “投資小﹐但現金流入大”
3. “雜貨店要能存活﹐就要懂得如何應付生意清淡的日子”
4. “沒想成功﹐現防失敗”

我認為以上4點幾乎是“安全邊際”(Margin of Safety)的解析。
雜貨店因該是指我們這般散戶吧﹖
能不能成為老闆﹖就看我們有沒有領悟﹐然後去執行。

我對銀行業的看法(三月到十月)

27-2-09有兩則重要新聞

1. 美國公佈公布壓力測試細節
2. 英國推出銀行資產保障計劃

市場的反應是歡迎的。

我的看法﹕

1. 壓力測試的對象是誰﹖﹔新聞說 “全國19間大銀行如要獲得新的資金，就要進行測試。”原來是有選擇性﹗強大的銀行(他認為是的)就不需要政府測試﹐而是讓市場測試﹗
2. 幾時開始﹖幾時結束﹖﹔好像四月內就必需結束測試﹐測試不合格銀行須半年內集資。那麼是說現在就必需開始咯﹗十月前就必需完成集資。

這會對銀行業的市場造成怎么怎麼樣的波幅度影響呢﹖

1. 從現在到四月銀行業將是風大浪大。因為沽家有話題大作文章﹐散播那家銀行需要或被迫測試的謠言﹐從中牟利。不過這波浪相比二月時算是中型了﹐因為不確定性改善了﹐而且大部分銀行現在的股價也過度反應了。
2. 四月到十月是小風小浪。因為是針對有關銀行的。

我認為銀行指數會先慢後快的改善。三月到四月是波動的﹐不過卻是緩慢向上的。四月後﹐將是“牛熊銀行”明顯分別而加快銀行指數向上。銀行指數將跑贏主要指數。

美國政府公布銀行壓力測試的詳情

明報﹕
26-2-09:

美國政府公布銀行壓力測試的詳情，全國19間大銀行如要獲得新的資金，就要進行測試。

美國財政部公布，有關壓力測試的詳情。測試的準則，是基本假設今年經濟倒退2.2%，明年回升2.1%，而更壞的情況是，假設今年經濟收縮3.3%，明年只回升0.5%。

在失業率方面，基本假設今年會上升至8.4%，明年上升至8.8%，更壞的假設是，今年的失業率急升至8.9%，明年再進一步上升10.3%。

在美國樓價方面，基本假設是樓價在今年會下跌14%，而最壞的假設就是今年樓價會大跌22%。

政府希望透過壓力測試，了解銀行所需的資金。而財政部亦修改拯救銀行的條款，獲注資的銀行，需向政府發行利息9厘的優先股，而優先股可以1成的折讓，轉換為普通股，定價就以2月9日前為標準。而銀行亦需向政府說明，如何使用所獲得的新資金。

27-2-09:

美國財政部希望藉「壓力測試」增強市場信心，提高銀行放貸意欲。根據規定，未能通過測試的銀行，需與財政部就發行銀行可轉換優先股締訂協議。在協議落實前，銀行有6個月時間在公開市場集資。

如能籌足資本，銀行可無條件取消協議，否則便只好向政府發行優先股以取得資金，並承諾支付9厘股息、接受以2月9日股價再折讓一成為換股價等條款。

壓力測試最遲在4月底完成。聯儲局主席伯南克表示，全部19間銀行接受政府再注資的機會不大，但 市場正評估這些資產規模達1000億美元以上的大型銀行，其資本要求是否低於規定。根據標準普爾旗下Capital IQ的數據，傳統大銀行的有形普通股股本(TCE)相對資產比率持續下跌，需要注資的機會頗大。

從2008年數字來看，7大商業銀行中有4間低於3％的「安全水平」，分別是花旗、美銀、富國及 合眾銀行，當中花旗的比率最低，只有1.19％。若以預測比率作評估，花旗的比率將進一步跌至0.63％，就連摩根大通也跌至低於3％，即合共5間銀行有 注資危機。至於兩間由投行轉型為商業銀行的大行──摩根士丹利和高盛，TCE相對資產比率高達7.5％，無資金壓力之餘，更是少數比率不跌反升的銀行。

27-2-09 : 壓力測試條款

1. 銀行可透過發行可轉換優先股的方式獲得政府資金。政府有權按2月9日的股價再折讓10%，將這批優先股兌換成普通股.
2. 銀行需為優先股支付9厘股息.
3. 在銀行要求，並獲得監管部門批准下，優先股可轉換成普通股.
4. 7年內若未被轉換或贖回，優先股將自動轉換為普通股.
5. 銀行獲得資助前先要提交計劃，交代在獲得政府支持下，如何維持它們的資本及增強放貸能力。財政部在銀行收到資助後，會對外公布該計劃內容.
6. 受助銀行必須每月向財政部提交報告，交代各組別放貸的情，以便納稅人監察.
7. 受助銀行必須遵守剛修訂的高層薪酬規定。派發季度普通股股息、回購股份及進行現金收購亦受限制.

十大振興產業的行業

總理溫家寶主持的國務院常務會議決定十大振興產業的行業 :

1. 汽車
2. 鋼鐵
3. 紡織
4. 裝備製造
5. 船舶
6. 電子資訊
7. 輕工業
8. 石化
9. 有色金屬
10. 物流業

我要收集以上的質料作分析。

偉大投資者的7條護城河

看了一篇文章﹐想和大家分享﹕

作者：馬克·塞勒爾 （對衝基金Sellers Capital Fund創始人，曾在晨星擔任首席股權戰略師，本文為其最近在哈佛所做演講）。

偉大投資者的共同特征﹕

1. 在他人恐慌時果斷買入股票、而在他人盲目樂觀時賣掉股票的能力。
2. 偉大投資者是那種極度著迷于此遊戲，並有極強獲勝欲的人。他們不只是享受投資的樂趣──投資就是他們的生命。
3. 從過去所犯錯誤中吸取教訓的強烈意願。
4. 基于常識的與生俱來的風險嗅覺。
5. 偉大的投資家都對于他們自己的想法懷有絕對的信心，即使是在面對批評的時候。
6. 左右腦都很好用。作為一個投資家，你需要進行計算，要有邏輯合理的投資理論，這都是你的左腦做的事情。但是你也需要做一些另外的事情，比如根據微妙線索來判斷該公司的管理團隊。你需要靜下心來，在腦中勾畫出當前情勢的大圖景，而不是往死裡去分析。你要具備幽默感、謙卑的心態和基本常識。
7. 在投資過程中，大起大落之中卻絲毫不改投資思路的能力。

以上特征就是偉大投資者的7條護城河啊﹗
我要緊記﹐時常檢討與反省。

道指跌至6年來低位

(法新社、新華社)
由於美國政府一系列挽救經濟的措施未能提振投資者信心，在失業人數創新高、製造業持續萎縮等消息的打壓下，道指跌至2002年10月以來的新低。

道瓊斯工業指數收報7,465.95點，跌89.68點，跌幅1.19%。

標準普爾500指數收報778.94點，跌 9.48點，跌幅1.20%。

納斯達克指數收報1,442.82點，跌25.15點，跌幅1.71%。

18-2-09 盈利好過預測

Bespoke 公佈的統計﹐ 上圖是18-2-09﹐下圖是9-2-09


有進步﹗

解析﹕
earnings "beat" rate this earnings season that measures the percentage of US companies that report better than expected earnings results, the official number now that the unofficial earnings season has ended is 55.6%. As shown in the chart below, this is the lowest reading during the current bear market, but still not as bad as it got during the '00-'02 bear.

42隻恆指成份股

A股﹐國企指數﹐恆生指數

香港上市的中國概念股的表現

卖出, 卖出, 卖出 应该观察的因素:

卖出, 卖出, 卖出 应该观察的因素:

1. 竞争来临了。70% 的公司股票面临头部时都是和竞争问题有关。竞争者是不是越来越强﹖竞争者利润率向上, 本公司利润率却下降﹗而且本公司资本结构输给竞争者﹗
2. 企业经营层突然对营运,盈利表现问题嗳昧含糊。
3. 过度扩张。只要听到企业经营层谈论[整合问题]﹐跑吧﹗
4. 政府出奇不意的打击。加税﹗改条例﹗
5. 扩张的空间变小了。
6. 当存货成长非常高於销售成长, 而且持续下去。
7. 行情已经发热了, 却售附加股筹资。
8. 会计造假行为。
9. 市场变的火热时, 一定要退出。

若有风吹草动, 卖-卖-卖﹗千万不要等待﹗

探测个股底部时应该观察的因素:

探测个股底部时应该观察的因素:

1. 必需完全失去所有支撑性买盘。
2. 坏消息全都浮上台面, 且股价止跌。
3. 内部人是否持续大量买进公司股票, 持续在持续﹖
4. 公司虽受负谣言所苦, 但是股价却文风不动。这是弱势转为强势的一种信号。
5. 这是否在产业轮动, 景气循环的主轴里。

探测市场底部时应该观察的因素:

探测市场底部时应该观察的因素:

1) 市场情绪

1. VIX:IND 连续超过40, 而且历时超過一個月以上。
2. 共同基金被赎回连续超过两个月以上。
3. 绝大部份的高手表示看空。
4. [痛苦], [血流成河], [巨亏损]成为报纸头条, 而且是头版头条。

2) 投降行为

1. 创新低的股票达到极端多,严重轮流洗仓。
2. 长期下跌后成交量突然扩大, 卖方已经有办法大量出清持股。六个月以上的长期下跌。
3. 不再有新股票发行。
4. 股票一开盘就大幅跌破前一个收盘价﹐企业欺诈行为﹐盈余低於预期﹐高级主管辞职。

3) 催化剂出現

1. [意外]调降利率。
2. 公布[好]消息

CDS

【明報專訊】

CDS(Credit Default Swaps，信貸違約掉期合約)，是過去10年其中一種發展得最快的衍生工具，簡單來說是一種保險合約，投資者向金融機構買入債券，再向第三方購買CDS，一旦發債機構違約不還款予投資者，CDS發行商便會按合約條款賠償予投資者。

金融機構可以破產，國家經濟亦可破產，冰島便是一例。於是市場便有「國家主權CDS」產品出現，以讓國債持有人對畄國債違約的風險。

CDS的價格以百分點顯示，舉例說，波蘭5年期美元國家信貸CDS最新報價395點子，即反映投 資者願意為1000萬美元的10年期波蘭國債，連續10年每年支付39.5萬美元的「防止違約金」。換言之，CDS價格愈高，反映投資者要付的「保費」便 愈高，亦意味投資者認為波蘭經濟可能出現「破產」風險的機會增大。

大牛尖錐陣的成立

這是我的投資組合﹕

1. 陣名 ﹕ 大牛尖錐陣
2. 目標 ﹕ 賺錢 (廢話﹗)
3. 效率 ﹕ 一定要比恆生指數(HSI)好﹐ 還要大大的好。
4. 速度 ﹕ 2009 回酬 20%

將軍表﹔

1. ETF A50﹐ 這是直接和中國股市掛鉤“交易型基金”﹐儘量貼着中國股市的表現。因為我相信 中國股市會比恆生指數(HSI)好﹐ 還要大大的好。
2. ETF 恒生H股﹐透過持有一籃子恒生中國企業指數（簡稱「H股指數」）的成份股，以盡實際可能緊貼「H股指數」的表現。因為我相信 H股指數會比恆生指數(HSI)好﹐ 還要大大的好。
3. 匯豐銀行﹐環球金融股的大狗熊
4. 招商銀行﹐中國金融股的大狗熊
5. 香港交易所﹐壟斷式環球大賭場﹐
6. 思捷環球﹐全球批發+專賣非時裝(非必需品)
7. 恆隆地產﹐中國+香港高級消費中心經營商

以上的都是現在不被看好的大狗熊﹐會為大牛尖錐陣誓死效力。

香港恒生行業指數的表現

嗨﹐久違了。
這是我作的統計﹐"香港恒生行業指數"的表現﹐ 以13-2-09 收市價比較50天平均價﹕

		13-2-09
		比較 50天平均價
		的表現
金融業		-5.85%
地產建築業		-3.61%
電訊業		-2.09%
服務業		-1.09%
綜合企業		-0.42%
公用事業		1.68%
能源業		1.94%
資訊科技業		3.76%
消費品製造業		4.08%
工業製品業		5.32%
原材料業		7.50%

看到牛熊共舞嗎﹖

這和 S&P500 吻合﹐金融業可是大狗熊﹗

超過50天 平均價的各行業佔有率分析 (1)

前文﹕

已經反彈超過50天 平均價的各行業佔有率分析

S&P 500 42%

金融業 16%
制造業 31%
通訊業 33%
消費股 33%
公用業 38%
原料股 38%
必需品 48%
科技股 55%
能源股 62%
醫藥股 79%


嗯﹗這資料有趣﹐能讓我想想前進的方向。

方向1) 乘風破浪﹐跟着強者腳步﹐托他的洪福。
重金押注醫藥股﹐能源股﹐科技股

方向2) 逆巨風劃船﹐頭頂烈日驕陽﹐千山萬里我獨行。
重金押注金融業﹐

方向3) 多情公子﹐左擁右抱美人臥。
把資金分成幾份﹐每個行業都押注。

方向4) 眾人皆醉我獨醒。
不理行業﹐ 只選心愛公司的股票

這可考驗我的投資學問了﹐因為如何投資可以簡單的分成兩種方式﹕
A) 先看景氣循環與市場輪動﹐然後選股票能大漲的公司。
像方向1﹐2﹐3


B) 分析公司的一切﹐選擇資優又被低估的公司。
當股價不合理上漲時套利﹐ 股價不合理低估買進。
像方向4

嗯﹐如何﹖
下次再談。

已經反彈超過50天 平均價的各行業佔有率分析

Bespoke Investment 的資料﹕

已經反彈超過50天 平均價的各行業佔有率分析

S&P 500 42%

金融業 16%
制造業 31%
通訊業 33%
消費股 33%
公用業 38%
原料股 38%
必需品 48%
科技股 55%
能源股 62%
醫藥股 79%

2009 中國經濟成長預測

肥沃的大草原

一只牛長大了﹐夢想成為牛魔王﹐擁有個王國。
首先﹐尋找肥沃的大草原﹐充滿機會的土地﹐ 劃地稱王。
然後儲兵囤糧﹐視機擴張勢力。

1) 哪裡的GDP成長率最好﹐確定性最強﹖持續性最強﹖
答案是中國﹗

2) 人在馬來西亞﹐如何去﹖
因該通過香港﹗
因為香港股市能買H股﹐ETF A股﹐ 還有世界性的金融公司。

前進﹐ 邊做邊學。
莫等閑﹗白了少年頭﹐空悲且﹗