自由現金 (4)

一只牛能明白的文章﹕


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無法靠經常性的營業現金流量來支應資本支出的需求，自然就得靠外部融資。外部融資的主要途徑不外乎現金增資、發行公司債、或向銀行借款。所以如果投資人仔細觀察，可以發現某些企業每年的現金流量表中「融資活動之現金流量」項下的科目就顯得非常忙碌。

在公司冬天(筆者註：亦即不景氣)，哪些細節是最重要的，也可能是最致命的所在？

我覺得冬天最重要的還是現金流。在冬天能夠掌握到足夠的現金流，才能應付未來。另外，創新的機制在冬天不能停止。

高度資本密集的行業，技術密集、資本密集、人才密集，實際上在這種公司冬天的時候，都是現金流緊縮的時候，銀行也不再肯借錢，利率也很高，而且經銷夥伴不到賬的風險更高，所以每一個都要事先預料到，然後解決。

現金流最重要的還是和銀行的關係。這個時候一定要跟銀行保持非常好的溝通，內部的現金耗損的速度一定要很好地管理，資本支出能夠減的要減，能夠晚支出就晚 一點，其他的跟經銷夥伴、市場週邊的關係也要掌握得更緊。我覺得最重要的是，要讓銀行知道這個問題是短期的還是長期的，爭取能取得他們的信任 度，不至於做出意外的動作。

一家成立已經十幾年、營收達4xxx億元的公司的最高經營者居然認為現金流量的關鍵在於搞好與銀行的關係！這就是企業要靠外部融資來支應資本支出而無法經由正常營運產生足夠的自由現金流量來替股東創造價值的下場。如果企業能夠不借款或借款很少卻能產生足夠的自由現金流量，銀行就會捧著鈔票懇求你向它借錢，而不是公司經營階層花時間去拜託銀行、搞好關係。

這位最高經營者特別強調，要搞好現金流量最關鍵的是要搞好與銀行的關係，以免銀行雨天收傘。注意，他是指「現金流量」，而不是「營業現金流量」，更不是「自由現金 流量」。營業現金流量只能從例行的營業活動中產生，現金流量則包含融資活動。我們懷疑這位最高經營者可能壓根兒就沒想過他所負責經營的公司是否有替股東創造價值 (或是他所認定的價值與股東有所不同)，可能他更關心的是如何從銀行獲得需要的低利率資金週轉而非如何創造股東價值。