一名價值投資者參加巴菲特年會有感

文：毛學軍(招商銀行紐約分行首席市場官)


作為一名價值投資者，我從這次年會中得到的啟示包括：

人性弱點：人們總是做蠢事，這就是我們能賺錢的原因。巴菲特講述他1952年到拉斯維加斯度蜜月時看到從紐約等地來的人衣冠楚楚，卻做著愚蠢的事情，明知是期望值為負數的事情還是要做，原因是這是個「充滿機會的世界」。我們做我們的，他們做他們的。

投資方法：簡單但不容易。投資是搞清林中的兩只鳥，是否值手中的一只鳥，只有結果非常 明顯，你才能放棄手中的鳥，等待林中的兩只鳥。你不需要很高的智商，智商太高反而不利。你也不需要復雜的數學模型，如果你要用計算器或電腦才能算出是否賺 錢，就最好不要投。你需要的是情緒的穩定和內心的平靜。但人們每天接受外部刺激，做到這點絕不容易。

投資者需要學習什麼：

(1)如何給企業估值，這本身不易做到，因此你應該只投資所熟悉的領域；
(2)明白市場是為你服務的，不是指導你行為的；
(3)熟悉會計和了解其局限；
(4)理解何為競爭優勢。


評級機構：我們不相信評級，不根據評級作投資判斷。

衍生工具：是「金融大規模殺傷性武器」，但如果機會明顯對我們有利，而且我們又明白自己在買什麼，我們還是會買。我們對項目的判斷是基於具體機會而言的。

管理層：我們認為好的企業比好的管理層更重要，但有好的管理層就更好。我們不去招攬管理人員，希望買企業時就帶著好的管理人員。如果買到企業後管理層就要離開，我們是沒興趣的。

宏觀經濟：美國具有優越的體制，使其度過經濟大蕭條、兩次世界大戰和石油危機，成為世 界強國，該體制的力量尚未充分展現，美國的好日子還在後頭。相比，美國印第安人有同樣的智力，耕耘同一片土地，卻沒有實現經濟強大，原因在於缺乏這種體 制。中國過去沒有這種體制，一旦找到後中國人的潛力就得到了發揮，展現出高速的增長潛力。

芒格認為本世紀是中國的世紀，原因是：

(1)正如巴菲特所說，中國找到了能使每個人潛力得以發揮的體制；
(2)中國人有驚人的智慧，例如海外的中國人能克服巨大的艱難險阻和不公，取得成功。中國可能是唯一能夠實現多次恢復世界強國地位的國家。