和各位朋友分享

投資分析免不了必須用上數字支持﹐例如PE計算﹐但投資並非一個數學練習。我需要時刻抱著懷疑的態度﹐以上的數字是否不符常識(Common sense)。

1. 公司的財務表的數字是過去式而且可能不正確﹐譬如說存貨可能變得一文不值﹑應收帳可能收不回來﹑部分負債有時無紀錄﹐資產價值會被低估或高估。
2. 估值是門藝術而不是科學。企業的價值取決于多項變數﹐我們只能在一定的範圍做出評估。
3. 所有的投資結果在一定程度上都取決于未來﹐而未來是無法肯定。

有時股價便宜是有其合理原因的﹐如不良的商業模式﹑掩蓋負債﹑訴訟纏身﹐或管理錯誤。

我須保持謹慎和謙虛﹐明白自己永不能完全掌握一間公司的一切﹐但仍要努力不怠地搜尋額外訊息

自律﹑耐心﹑考慮周全﹑誠實﹑多年的分析﹐以及投資經驗相結合。我相信﹐我能成為成功的投資人。

因此在過程中﹐即使經過分析﹐有些投資還是未能獲利﹐甚至蒙受損失。我相信﹐我能逐漸達到損失小獲利大的程度。

沒有一位長期投資者會後悔堅持價值投資的理念﹔接受了價值投資原則的投資人﹐也很少會轉投其他的投資方式。需要指出的是﹐價值投資人並非完全一樣的。“Superinvestor of Graham and Doddville”的文章描述了無數成功的價值投資人﹐但他們的投資組合都不一樣。有些專著藍籌股﹐有些持有房地產﹑有些持有商品﹔有些只投資廖廖幾間公司﹐有些大量分散。總的來看﹐它們都是一心專著于能力範圍的事。

今時今日﹐富有經驗的投資人眾多﹐例如各位朋友的能力肯定比我強上百倍﹐那麼我如何才能有立足之地﹖我想﹐

1. 現在幾乎所有資金經理都受困于業績壓力﹐造成他們短線﹐可能一個季度﹑一個月。對于急躁﹐價值投資策略作用有限﹐因為價值投資往往須化上一段時間才能收成。所以﹐我只要多點耐心就成了。
2. 投資領域廣闊而且多樣﹐全球有數以萬計的上市公司﹐在香港也有上千家。雖然眾目睽睽﹐偶爾還是隱藏著投資機會﹐這都是意外地被忽略了或是市場有意避開。例如某些高息的報業公司﹐甚至在低息的公用股中能找到高息而且價廉物美的貨色﹐或者是沉悶的REIT。今年﹐我的報業公司和REIT都能達到雙位數的增值﹐而且還奉上比通膨率高得多的股息。
3. 有時後﹐某些持有的公司基礎惡化﹐所以遭受損失。不過我明白﹐人生過程挫折難免﹐只要損少賺多﹐就能富足一生。即使在價格高昂的時候﹐我堅持根據基本因素﹐從下而上作分析﹐為將來累計有用的知識和經驗。
4. 當股市繁榮時候﹐我的投資回報可能會低。不過﹐超值的投資機會稀有難求﹐我認為降低標準是走向災難之路。

季度業績報告即將出爐﹐我先祝各位朋友鴻運當頭。