越秀交通 2010年業績和價格 ( 1/2 )

越秀交通的2010年業績


(港元)

	股價		有形					P/B		ROI		Yield %		自由 現金
	L	H	股東權益	盈利	股息	自由現金	ROE	L	H	L	H	L	H	L	H
2001			2.77	0.21	0.05	0.33	7%
2002			2.85	0.13	0.06	0.25	5%
2003			2.98	0.20	0.09	0.34	7%
2004	2.05	2.57	3.12	0.25	0.10	0.19	8%	0.66	0.82	9.7%	12.1%	3.8%	4.8%	8%	9%
2005	2.27	2.95	3.36	0.27	0.10	0.25	8%	0.67	0.88	9.3%	12.1%	3.4%	4.4%	8%	11%
2006	2.80	4.10	3.75	0.41	0.13	0.30	11%	0.75	1.09	10.1%	14.8%	3.3%	4.8%	7%	11%
2007	4.10	5.63	4.53	0.29	0.14	0.42	6%	0.91	1.24	5.2%	7.2%	2.4%	3.3%	7%	10%
2008	2.00	5.09	4.94	0.36	0.16	0.37	7%	0.40	1.03	7.1%	18.2%	3.1%	8.0%	7%	18%
2009	2.12	3.32	5.04	0.26	0.16	0.55	5%	0.42	0.66	7.8%	12.2%	4.8%	7.5%	16%	26%
2010	2.97	4.56	5.09	0.36	0.21		7%	0.58	0.90	7.9%	12.2%	5%	7%
2011
			平均	0.32	0.14	0.35	8%	0.63	0.95
			最高	0.41	0.21	0.55	11%	0.91	1.24

參考 1﹕
合和公路(0737)﹐

港元

	股價		有形					P/B		ROI		Yield %		自由 現金
	L	H	股東權益	盈利	股息	自由現金	ROE	L	H	L	H	L	H	L	H
2004	3.85	4.97	3.26	0.26	0.23	0.16	8%	1.18	1.52	5.3%	6.8%	4.6%	6.0%	3.2%	4.1%
2005	4.55	6.40	3.26	0.31	0.23	0.43	10%	1.40	1.97	4.8%	6.8%	3.6%	5.0%	6.8%	9.5%
2006	5.00	6.35	3.53	0.39	0.24	0.49	11%	1.42	1.80	6.1%	7.7%	3.8%	4.8%	7.6%	9.7%
2007	5.70	7.98	3.67	0.45	0.32	0.58	12%	1.55	2.17	5.7%	8.0%	4.0%	5.6%	7.2%	10.1%
2008	5.79	7.53	3.89	0.43	0.44	0.42	11%	1.49	1.93	5.8%	7.5%	5.9%	7.6%	5.6%	7.2%
2009	3.90	6.20	2.81	0.36	1.47	0.50	13%	1.39	2.21	5.8%	9.1%	23.7%	37.7%	8.1%	12.9%
2010	4.33	5.73	2.80	0.32	0.32	0.43	12%	1.55	2.04	5.6%	7.5%	5.6%	7.4%	7.6%	10.0%
2011
			平均	0.36	0.46	0.43	11%	1.42	1.95
			最高	0.45	1.47	0.58	13%	1.55	2.21

參考 2﹕
浙江滬杭甬(0576)

港元

	股價		有形				P/B		ROI		Yield %
	L	H	股東權益	盈利	股息	ROE	L	H	L	H	L	H
2006	4.27	5.96	3.08	0.43	0.25	14%	1.39	1.93	7.2%	10.1%	4.2%	5.8%
2007	5.47	12.60	3.43	0.63	0.31	18%	1.59	3.67	5.0%	11.5%	2.4%	5.6%
2008	3.39	11.48	3.55	0.47	0.35	13%	0.95	3.23	4.1%	13.9%	3.1%	10.4%
2009	4.26	7.99	3.68	0.47	0.34	13%	1.16	2.17	5.9%	11.1%	4.3%	8.0%
2010	6.56	8.19	3.82	0.49	0.35	13%	1.72	2.14	6.0%	7.4%	4.3%	5.4%
2011
			平均	0.50	0.32	14%	1.36	2.63
			最高	0.63	0.35	18%	1.72	3.67

參考 3﹕
江蘇寧滬高速公路(0177)

港元

	股價		有形				P/B		ROI		Yield %
	L	H	股東權益	盈利	股息	ROE	L	H	L	H	L	H
2006	4.10	5.00	3.07	0.26	0.16	9%	1.33	1.63	5.3%	6.4%	3.3%	4.0%
2007	4.99	10.00	3.23	0.37	0.22	11%	1.55	3.10	3.7%	7.4%	2.2%	4.3%
2008	4.72	8.74	3.29	0.36	0.31	11%	1.43	2.65	4.1%	7.6%	3.5%	6.5%
2009	4.96	7.24	3.48	0.46	0.31	13%	1.42	2.08	6.4%	9.3%	4.2%	6.2%
2010	6.81	9.70	3.67	0.57	0.35	16%	1.85	2.64	5.9%	8.4%	3.6%	5.2%
2011
			平均	0.40	0.27	12%	1.52	2.42
			最高	0.57	0.35	16%	1.85	3.10

越秀交通業務100%是道路收費﹐合和公路也同樣。
浙江滬杭甬的50%收益來源是道路收費﹐其他的是證券業務﹑服務區及廣告業務。
江蘇寧滬高速公路的75%收益來源是道路收費﹐其他的是證券業務﹑服務區及地產業務。

令人矚目的是﹐越秀交通的P/B和它們有明顯的差異。為什么市場對它們的P/B會有如此的偏差﹖我認為這是越秀交通的低ROE造成的。

	平均 P/B		平均
	L	H	ROE
越秀交通	0.63	0.95	8%
合和公路	1.42	1.95	11%
浙江滬杭甬	1.36	2.63	14%
江蘇寧滬	1.52	2.42	12%

2010年 ﹕

	P/B
	L	H	ROE
越秀交通	0.58	0.90	7%
合和公路	1.55	2.04	12%
浙江滬杭甬	1.72	2.14	13%
江蘇寧滬	1.85	2.64	16%

。。待續