蜘蛛兄﹐
謝謝關心﹐
我無事﹐希望大家平安。
我在4x的時候已經放棄它的股東權益。
放棄的原因是2010年330收購中國業務的成本﹐以及業績計入中國商譽(goodwill)的方式。
我也光顧過家鄉的兩家330零售店。
我認為這盤生意不容易做。
我是反復無常的人。
看好﹐買入。
光顧店後﹐就失去信心。
或者﹐不同意管理層的做法﹐就失去信心。
現在看到它的價格﹐又有了一點貪心。
(如果看了SA﹐page65﹐關於J.I. Case Company﹐你就會起一些貪心念頭)
當然﹐別忘了看看﹐SA page68﹐Principle obstacles to success of the analyst﹐三思而後行。
以及
a sufficiently low price can turn a security of mediocre quality into a sound investment opportunity--provided that the buyer is informed and experienced and that he practices adequate diversification(Intelligent Investor﹐P284)
我祝各位朋友投資順利
思捷可能會清盤
ReplyDelete思捷還寄望中國業務及其他重組，看不清它的未來盈利是否穩定！
ReplyDelete小弟認為清盤倒是不會，盈利不穩卻是肯定的。現有店舖維持經營仍有20幾30億的operating profit。
ReplyDelete可以看畢全年業績報告及8星期後的公佈再決定吧。
Graham認為管理層是很重要的﹐不過卻屬于quality approach﹐也就是說是屬于無形資產之類。
ReplyDeleteGraham的經典﹐重點在于邏輯﹐能夠數字化的邏輯(quantity approach)﹐先估計企業價值﹐然後慎重考慮安全的買入價格。
Graham認為﹐例如管理層之類的無形資產價值﹐始終會反映在企業的有形資產﹐包括市場上的股價。所以﹐Graham認為﹐我們專著在quantity approach就可以了﹐無形的始終會轉變成有形。
但是﹐Graham又說﹐這不是硬性的﹐即係需要靈活。
例如﹐請參考
SA page 68﹐Principle obstacles to success of the analyst
SA page 253﹐Supervision of Investment Holding
尤其是SA page 253﹐Graham討論了
1)permanent investment
2)periodic inspection
3)switching
4)margin of safety as insurance against doubt
5)policy in depression
這些可以說是我們的保命符﹐其實﹐我們比投機者更加的靈活。
我個人淺見﹐如果想要以Graham方式得到勝利﹐就要以Graham方式操作﹐
1)首先﹐330的部位﹐不應該巨大影響整個組合的安全
2)過去﹐我們是否太樂觀了﹐以我為例﹐我付出4x的價格﹐
這是平均PE=10﹐P/B=6(有形)﹐P/B=4(全部)
PExPB=60(有形)
PExPB=40(全部)
那就是說以Graham的分析方法，思捷在一兩年前的高管替換正正是在這時的業績反映出來。
ReplyDelete其＂證券分析＂ 果眞利害。
回蜘蛛兄﹐
ReplyDelete我沒有神化Graham的意思﹐我更怕神化Graham﹐因為它會阻礙我們思考。
讓我馬後炮﹐
情形(1)
如果一年前﹐思捷以勉強合理的成本收購中國業務﹐並且謹慎的計入商譽。但是﹐在今天﹐卻發表如此的2011年業績。
我認為﹐更多人會遭殃。
情形(2)
如果2011年業績﹐不用品牌提昇大計﹐更專著在關掉弱勢的店舖。至少股價不會兩天跌4成。
可以參考這個link的討論﹕
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5179&fid=-1&action=next
雖然Graham強調不談quality approach﹐但是從他的兩部經典﹐我們仍然能夠察覺他的quality approach﹐
其中的例子﹕
SA page 68﹐Principle obstacles to success of the analyst
SA page 253﹐Supervision of Investment Holding
當我產生懷疑﹐我會求證﹐如果無法得到滿意的答案﹐我會離開。將來得到滿意的答案﹐我會再進來。