思捷環球

Dear Spider﹐

對于思捷環球的前景﹐恐怕看淡的人居多﹐畢竟思捷環球的主要市場-歐洲在刮著經濟冷風。

價值投資要求由下而上﹐從企業的基本面分析﹐每一個企業﹐只要有市價﹐總會有一個價值。因為每一個企業﹐都會出盡全力為生存而戰。所以投資之前﹐我也是出盡全力衡量企業的價值範圍。

1)基本

			6 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth
			31-Dec-09	30-Jun-09	30-Jun-08	30-Jun-07	30-Jun-06

每股盈利(港元)

2.11

3.71

5.04

4.05

2.92

EBIT/Sales	19%	17%	22%	22%	21%
Net profit/EBIT	78%	79%	80%	79%	76%
Interest Cover (Times)	零債務	零債務	零債務	零債務	零債務
應收帳期(天)	87	46	52	49	42
stock turnover time (days)	54	32	31	27	33

每股有形股東權益	10.8	9.2	10.3	7.0	4.8
每股淨營運資本	7.0	5.5	7.2	5.1	3.0

ROE	16%	33%	40%	43%	41%
ROA	12%	24%	29%	30%	28%

2) 現金流量與歷史股價

	6 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth
	31-Dec-09	30-Jun-09	30-Jun-08	30-Jun-07	30-Jun-06
經營業務的現金流入	3,768	5,272	5,970	5,881	3,428
核心投資的現金流出	(1,131)	(2,011)	(1,352)	(615)	(838)
	2,637	3,261	4,618	5,266	2,590
每股自由現金	2.06	2.55	3.61	4.11	2.02
平均	2.87
每股股息(港元)	0.74	2.77	4.08	3.06	2.20
平均	2.57

股價-上限	61.80	84.80	125.50	99.60	67.45
股價-下限	44.10	35.95	82.00	57.60	52.95

自由現金佔股價﹕
股價-上限	3%	3%	3%	4%	3%
股價-下限	5%	7%	4%	7%	4%
股息率﹕
股價-上限	1%	3%	3%	3%	3%
股價-下限	2%	8%	5%	5%	4%

3) Discounted rate

自由現金佔股價﹕
股價-上限	3%	3%	3%	4%	3%
股價-下限	5%	7%	4%	7%	4%

過去﹐市場給予思捷環球很高的評價﹐discounted rate 達到3%~7%之間。

但是﹐我認為現在的思捷環球可能無法維持如此的吸引力。

4) 所以﹐我主觀的認為﹐

拆限率可能是7%~10%之間
將來的現金流入只有每股2.87港元
淨營運資本保持每股7港元

才計算出思捷環球的價值範圍大約是每股40-60港元。


5) 思捷環球的銷售分佈

	6 mth	12 mth	12 mth
	31-Dec-09	30-Jun-09	30-Jun-08
德國	8,317	15,502	17,387
比荷盧區域	2,741	5,301	5,787
法國	1,613	3,148	3,269
奧地利	833	1,506	1,646
北歐地區	797	1,605	1,758
瑞士	775	1,254	1,156
英國	252	464	567
意大利	174	361	438
西班牙	165	278	288
愛爾蘭	19
葡萄牙	16
澳門	882	1,724	1,463
澳洲及新西蘭	494	821	870
香港	362	781	836
新加坡	200	399	393
台灣	134	266	290
馬來西亞	106	210	201
加拿大	310	488	520
美國	282	346	326
其他	3	31	32
收益	18,475	34,485	37,227

PIIG 顯然只佔少數。

6)
我也明白出差錯的可能性﹐所以盡力控制投資的數額。