超大現代﹕財務上的分析

超大現代在15/12/2000上市﹐估計有10年了。期間﹐市場先生對它的賬目有意見﹐並非是新鮮的事﹐至今它的市值是104億港元左右。最接近的同行是中國綠色﹐市值是45億港元左右﹐所以在港交所﹐在農業產品行業中﹐超大現代仍然是最大的﹐兩倍于中國綠色。

基于超大現代上市了超過10年﹐而且市值最大﹐並且兩倍于最接近的同行。市場先生對它的賬目的檢驗﹐同樣是超過10年了﹐而且絕對比其他公司嚴厲和嚴格。

首先﹐我先假設超大現代的賬目是“真的”﹐才能進行以下和以後的分析。


1) 列表 1
(人民幣百萬元)

	股數	股東權益	商譽	有形股東權益	盈利	股息	自由現金
2001	1,416,986	1,131,535		1,131,535	440,821	123,808	(56,374)
2002	1,793,753	2,360,146		2,360,146	621,924	182,961	(130,043)
2003	2,012,607	2,896,489		2,896,489	725,134	71,795	(450,596)
2004	2,210,334	4,641,184		4,641,184	1,009,261	198,494	(377,696)
2005	2,394,606	5,778,836		5,778,836	1,297,232	262,364	(838,325)
2006	2,451,461	7,064,201		7,064,201	1,358,235	272,538	(886,787)
2007	2,475,856	9,264,913		9,264,913	1,732,724	129,664	(879,316)
2008	2,644,086	11,112,105		11,112,105	1,955,757	67,790	(415,700)
2009	2,843,942	16,753,789		16,753,789	3,986,381	133,313	1,139,443
2010	3,187,186	21,244,716	888,800	20,355,916	3,658,874	172,561	(307,570)

2) 列表 2

	有形股東權益
	年初	年尾	增/減	3年合計	盈利	股息	盈利保留	3年合計
2002	0.91	1.49	0.59		0.39	0.12	0.28
2003	1.49	1.63	0.14		0.41	0.04	0.37
2004	1.63	2.38	0.75	1.48	0.52	0.10	0.42	1.06
2005	2.38	2.74	0.36		0.61	0.12	0.49
2006	2.74	3.27	0.53		0.63	0.13	0.50
2007	3.27	4.24	0.98	1.86	0.79	0.06	0.73	1.73
2008	4.24	4.77	0.52		0.84	0.03	0.81
2009	4.77	6.68	1.91		1.59	0.05	1.54
2010	6.68	7.24	0.56	3.00	1.30	0.06	1.24	3.59
2011 1H	7.24	7.71	0.47		0.50	0.03	0.48
		合計	6.81				6.85
		平均	0.68				0.68
*港元/人民幣匯率	1.1340

3) 列表 3
(每股﹐港元)
(港元/人民幣匯率 =1.134)

	6 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth
	30-Dec-10	30-Jun-10	30-Jun-09	30-Jun-08	30-Jun-07	30-Jun-06	30-Jun-05	30-Jun-04	30-Jun-03	30-Jun-02	30-Jun-01
每股股東權益 (港元)	8.00	7.56	6.68	4.77	4.24	3.27	2.74	2.37	1.63	1.49	0.91
每股有形資產 (港元)	7.71	7.24	6.68	4.77	4.24	3.27	2.74	2.37	1.63	1.49	0.91
每股營運資本 (港元)	1.81	1.27	1.27	0.27	1.39	1.55	1.22	0.64	0.27	0.62	0.46
每股淨營運資本 (港元)	1.46	1.26	1.27	(0.39)	(0.10)	0.08	0.35	0.64	0.27	0.52	0.46

4) 列表4

	6 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth
Dupont Ratio﹕	30-Dec-10	30-Jun-10	30-Jun-09	30-Jun-08	30-Jun-07	30-Jun-06	30-Jun-05	30-Jun-04	30-Jun-03	30-Jun-02	30-Jun-01
EBIT/Sales	40%	48%	48%	50%	46%	44%	44%	45%	45%	56%	60%
Net profit/EBIT	101%	109%	136%	77%	98%	111%	131%	120%	108%	96%	102%
Net profit/Sales	40%	53%	65%	39%	45%	49%	58%	54%	49%	54%	61%
Sale/Total Assets	15%	32%	33%	34%	30%	27%	29%	39%	42%	43%	58%
Total Assets /Sh. Equity (Times)	1.1	1.0	1.1	1.3	1.4	1.5	1.3	1.0	1.2	1.1	1.1
ROE	6%	17%	24%	18%	19%	19%	22%	22%	25%	26%	39%
ROA	6%	17%	21%	13%	14%	13%	17%	21%	21%	23%	35%
RO非流動資產	8%	20%	29%	16%	18%	20%	26%	30%	30%	40%	80%

5) 列表5
(人民幣百萬元)

	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth	12 mth
	30-Jun-10	30-Jun-09	30-Jun-08	30-Jun-07	30-Jun-06	30-Jun-05	30-Jun-04	30-Jun-03	30-Jun-02	30-Jun-01
經營業務的現金流入	3,321,856	3,130,730	2,391,064	825,144	1,117,258	978,868	862,344	529,831	575,909	369,422
購買物業、廠房及設備	(144,551)	(5,779)	(11,010)	(29,006)	(130,951)	(114,383)	(99,521)	(266,200)	(75,175)	(138,643)
在建工程	(2,376,019)	(1,492,345)	(1,392,799)	(705,462)	(828,155)	(829,390)	(482,182)	(462,439)	(393,001)	(56,160)
遞延開發成本	(20,200)	(5,000)	(7,700)	(11,400)	(24,450)	(28,200)	(7,169)	(6,430)	(22,500)	(25,150)
預付土地租金	(744,100)	(380,000)	(1,263,160)	(863,750)	(932,184)	(789,444)	(639,020)	(187,916)	(215,276)	(205,843)
遞延開支	(344,556)	(108,163)	(132,095)	(94,842)	(88,305)	(55,776)	(12,148)	(57,442)	0	0
支出合計	(3,629,426)	(1,991,287)	(2,806,764)	(1,704,460)	(2,004,045)	(1,817,193)	(1,240,040)	(980,427)	(705,952)	(425,796)
自由現金	(307,570)	1,139,443	(415,700)	(879,316)	(886,787)	(838,325)	(377,696)	(450,596)	(130,043)	(56,374)

財務上的分析﹕

1. 列表1顯示股東權益和盈利穩定+成長。
2. 列表2顯示雖然公司有供股/配股/債轉股﹐但是股東權益和被保留的盈利能夠相對增加﹐兩者之間的相差不大﹐所以股東的權益沒有被攤薄。
3. 列表3顯示公司財務狀況保守﹐以淨營運資本逐漸增加方式經營。
4. 列表4顯示的ROE和ROA﹐回報屬于A級。
5. 列表5顯示超大現代的現金淨流出。