~Horace-Ars Poetica﹐Security Analysis的首頁。
我認為現在的市場﹐最適合考慮資產分配﹑檢討以及檢驗。
資產分配﹕
- 已經持有的企業﹐反復比較之間﹐誰最便宜﹖
- 已經持有的企業﹐反復比較同行﹐誰最便宜﹖
- 觀察名單中的企業﹐反復比較已經持有的企業﹐誰最便宜﹖
- 最便宜+最了解﹐是否應該提高比重﹖或買入﹖
檢討﹕
- 已經持有企業的生意有沒有變壞﹖同行的生意是不是更好﹖
- 已經持有的企業跌破買入價﹐而且繼續擴大距離﹐是不是忽略了歷史的低點﹖為什么忽略歷史的低點﹖
- 今年公佈的盈利比較過去10年﹐是否穩定﹖
- 今年公佈的股息比較過去10年﹐是否穩定﹖
檢驗﹕
- 持有企業的股息﹐是否穩定﹖
- 持有企業的盈利﹐是否穩定﹖
- 年初至今﹐組合的回報是否好過恆生指數﹖
- 以上檢驗3點開大﹐投資概念有沒有改善余地?
- 以上檢驗3點開小﹐投資概念錯在哪裡﹖
- 組合總計算﹐PExPB=?
牛兄，
ReplyDelete中國的民企接連被洗倉，正是牛兄此等有做足功課的價值投資者的好機會!!牛兄或有機會"分散地"買進廉價的股份。不知牛兄可有心水?
近期工作很忙，現在才有空留言，看過牛兄對中國銀行的分析，的確很不錯，關於牛兄在"4只內銀的初步分析(3/3)"中提及中行如有3點齊備，可能會跑出。無名有以下的回應，不妨一起討論及研究一下:
回 1.ROE 在例表14中顯示出中行的確有不錯的進步，但牛兄亦可看見於表2&表3見到中行近2年貸款比其他3間更進取，而表11&12亦見到它的撥備減幅最多。故ROE 的進步是否因過份進取?
回2.牛兄，中行的貸款量由2009年開始劇增，不知貸款期多長，是否當時為響應中國政府的多項基建的長期貸款<-5年?!(可查查年報)，如果是的話，那中行可能反是最不能受惠...
回3.至於貸款的質素，我想從近一、兩年撥備多少很難看出，因為有些項目可以2、3年後才爛尾...加上近2年的投備少可能是海潚時撥多了(見表12)!!
無名沒有深入研究中行，以上只供牛兄多一個角度。
無名
無名師兄﹐
ReplyDelete我祝師兄工作順利﹐萬事如意。
回 1.
ROE 的進步是否因過份進取?
我也不知道。
我認為定期檢討是必需的﹐例如中行的季度報告。
回2.
內地業務(百萬人民幣元)
中行﹕
短期貸款
2008年﹕822,808
2009年﹕1,176,825
2010年﹕1,201,192
中長期貸款
2008年﹕1,325,841
2009年﹕1,916,658
2010年﹕2,693,845
建設銀行
短期貸款
2008年﹕844,425
2009年﹕945,102
2010年﹕1,073,523
中長期貸款
2008年﹕1,671,128
2009年﹕2,195,918
2010年﹕2,611,582
以這點來看﹐中行的長期貸款量是快過建行。
而且可能是以低利息爭取貸款(參考列表6-8)。
所以造成中行有最大的上調空間﹐參考列表9。
所以中行在4大銀行中﹐擁有最特別的局面。
中行能不能受惠﹖我保留。
特別的局面﹐就有出乎意料的可能。反正過去和現在市場給予中行的估價是4大行之低﹐再低是有可能﹐如果突破就會引起極烈反應。
我想摸石頭過河﹐勤勞檢討季度業報。
無名師兄﹐
ReplyDelete我非常感激你。因為你鼓勵我﹕
-分析歷史的低點和高點
-市場的估價vs自己的估價
的確是讓我改善了很多。
我根據這些進行了某些資產分配﹐所以最近的市場﹐我反而能站穩陣腳﹐比五月前進步很多。
defensive的新成員﹕
中移動
中行
enterprising的新成員﹕
美聯
東方報業
已經買入超大﹐過後換馬東方報業。
蜘蛛兄﹐
ReplyDelete我非常感激你﹐2010年認識你後﹐我一直持有領匯﹐並且買入經濟日報。
過後我以Graham的方法檢討﹐所以繼續持有。
這個時候﹐我很開心。
我欠你一杯茶。
牛兄，
ReplyDelete別過謙，你是我所見眾多所謂投資者中"最勤力"的一個，就連無名也望塵莫及!!誠如巴黎兄所言，勤力是通向成功的唯一途徑，幸運永遠只是一時，沒有人永遠的幸運。牛兄只要肯堅持，定能得到合理的回報!!
投資，真如graham 所述，心態遠比技巧重要，這是無名近期深深的體會，近期再看證券分析及graham 的文集，回首自己6年的投資歷程，自己犯下無數的錯誤，導致不少的損失...心態真的是首要因素，其次是不要常看報價機(哈哈)
願能從錯誤中學習，不要再犯同樣的錯誤!!
我也很多謝牛兄，多謝牛兄的鼓勵! 而牛兄的勤力，常提醒我，我面對的是很多像牛兄般努力的投資者，想要有合理回報的話，就要記住努力!
因世上是没有免費的午餐的!!共勉之。
無名
牛兄別客氣，只是見閣下那樣勤力，有點小弟當年傻勁，跟你分享一下而已；買不買還是你的努力成果。
ReplyDelete牛兄的分析亦令我溫故知新。近日從你的blog link 連結到味皇兄的分析，網上真高手如雲。
講開又講，價值投資關鍵在於估值；領匯現價仍不貴，經濟日報還算便宜；這是我的估值了。
價值這東西，十個價值投資者可能有十個估價都唔出奇！
有一個blog主非常用心分析﹐
ReplyDeletehttp://hk.myblog.yahoo.com/iam-kaywong
如有時間﹐各位師兄可以拜訪。
豬師兄﹑Davy兄﹑Rick兄﹐
ReplyDelete近況好嗎﹖
祝各位師兄工作順利﹐萬事如意。
我認為建立本身的投資概念很重要﹐但這點無法即刻完成﹐需要時間+經驗+學問的累計。和豬師兄交流後﹐我時常反省。
我也認為投資概念即係能力圈﹐長時間的磨煉﹐就能也可靠。