| 撥備前 利潤 | 貸款減損 及撥備 | Net Profit | 有形 資產 | |
| 2004 | 2,533 | (282) | 1,578 | 6,752 |
| 2005 | 3,050 | (369) | 1,946 | 7,561 |
| 2006 | 3,822 | (644) | 2,278 | 10,606 |
| 2007 | 4,853 | (818) | 2,841 | 14,477 |
| | | | | |
| 2008 1H | 3,027 | (491) | 1,844 | |
| 2008 2H | 3,281 | (1,299) | 1,331 | |
| 2008 | 6,358 | (1,790) | 3,175 | 15,779 |
| | | | | |
| 2009 1H | 3,941 | (1,103) | 1,933 | 16,923 |
| 2009 2H | 3,312 | (999) | 1,447 | |
| 2009 | 7,253 | (2,102) | 3,380 | 20,720 |
每股盈利(港元)
| 撥備前 利潤 | 貸款減損 及撥備 | Net Profit | 有形 資產 | |
| 2004 | 9.58 | (1.07) | 5.97 | 26 |
| 2005 | 11.53 | (1.39) | 7.36 | 29 |
| 2006 | 14.45 | (2.43) | 8.61 | 40 |
| 2007 | 18.35 | (3.09) | 10.74 | 55 |
| | | | | |
| 2008 1H | 11.44 | (1.86) | 6.97 | |
| 2008 2H | 12.40 | (4.91) | 5.03 | |
| 2008 | 24.03 | (6.77) | 12.00 | 60 |
| | | | | |
| 2009 1H | 14.90 | (4.17) | 7.31 | 64 |
| 2009 2H | 12.52 | (3.78) | 5.47 | |
| 2009 | 27.42 | (7.95) | 12.78 | 78 |
2004-2009 平均每股盈利(港元) = 9.58
2) 撥備前利潤分析 (1)
| 淨利息 收入 | 費用 收益 | 買賣 收入 | 其他 收益 | 總收益 | 營業 支出 | 撥備前 利潤 | |
| 2004 | 3,182 | 1,332 | 651 | 217 | 5,382 | (2,849) | 2,533 |
| 2005 | 4,335 | 1,495 | 769 | 262 | 6,861 | (3,811) | 3,050 |
| 2006 | 5,328 | 1,881 | 920 | 489 | 8,618 | (4,796) | 3,822 |
| 2007 | 6,265 | 2,661 | 1,261 | 881 | 11,068 | (6,215) | 4,853 |
| | | | | | | | |
| 2008 1H | 3,710 | 1,681 | 1,151 | 435 | 6,977 | (3,900) | 3,027 |
| 2008 2H | 3,677 | 1,260 | 1,254 | 801 | 6,992 | (3,711) | 3,281 |
| 2008 | 7,387 | 2,941 | 2,405 | 1,236 | 13,969 | (7,611) | 6,358 |
| | | | | | | | |
| 2009 1H | 3,700 | 1,685 | 1,740 | 843 | 7,968 | (4,027) | 3,941 |
| 2009 2H | 3,923 | 1,685 | 1,150 | 479 | 7,237 | (3,925) | 3,312 |
| 2009 | 7,623 | 3,370 | 2,890 | 1,322 | 15,205 | (7,952) | 7,253 |
| 利息的 收益支出比率 | 費用的 收益支出比率 | 營業支出 佔總收益 | 撥備前利潤 佔總收益 | |
| 2004 | 2.5 | 5.7 | -53% | 47% |
| 2005 | 2.0 | 5.3 | -56% | 44% |
| 2006 | 1.7 | 5.8 | -56% | 44% |
| 2007 | 1.6 | 6 | -56% | 44% |
| | ||||
| 2008 1H | 1.8 | 7.1 | -56% | 44% |
| 2008 2H | 1.8 | 7.1 | -53% | 47% |
| 2008 | 1.8 | 7.1 | -54% | 46% |
| | ||||
| 2009 1H | 2.3 | 11 | -51% | 49% |
| 2009 2H | 2.6 | 6.9 | -54% | 46% |
| 2009 | 2.4 | 8.4 | -52% | 48% |
3) 撥備前利潤分析 (2)
| 香港 | 新加坡 | 韓國 | 亞太區 | 印度 | 中東及南亞 | 非洲 | 美、英及歐 | 撥備前利潤 | |
| 2008 1H | 711 | 322 | 299 | 676 | 653 | 466 | 160 | (240) | 3,047 |
| 2008 2H | 538 | 467 | 322 | 530 | 447 | 455 | 185 | 337 | 3,281 |
| 2008 | 1,224 | 653 | 592 | 1,243 | 1,048 | 837 | 346 | 415 | 6,358 |
| | | ||||||||
| 2009 1H | 654 | 453 | 266 | 593 | 617 | 680 | 289 | 389 | 3,941 |
| 2009 2H | 543 | 338 | 335 | 546 | 616 | 507 | 247 | 171 | 3,303 |
| 2009 | 1,197 | 791 | 601 | 1,139 | 1,242 | 1,187 | 536 | 560 | 7,253 |
貸款減損及撥備 ﹕
| 香港 | 新加坡 | 韓國 | 亞太區 | 印度 | 中東及南亞 | 非洲 | 美、英及歐 | 貸款減損及撥備 | |
| 2008 1H | (55) | (5) | (90) | (201) | (47) | (80) | (3) | (10) | (491) |
| 2008 2H | (180) | (40) | (173) | (337) | (110) | (105) | (30) | (324) | (1,299) |
| 2008 | (235) | (45) | (263) | (538) | (157) | (185) | (33) | (334) | (1,790) |
| | | ||||||||
| 2009 1H | (78) | (23) | (185) | (177) | (91) | (460) | (24) | (65) | (1,103) |
| 2009 2H | (57) | (54) | (93) | (192) | (91) | (351) | (30) | (120) | (988) |
| 2009 | (135) | (77) | (279) | (369) | (182) | (821) | (54) | (185) | (2,102) |
貸款及墊款﹕
| 香港 | 新加坡 | 韓國 | 亞太區 | 印度 | 中東及南亞 | 非洲 | 美、英及歐 | 貸款 及墊款 | |
| 2008 1H | 37,995 | 23,910 | 38,428 | 46,153 | 9,114 | 17,999 | 4,282 | 52,565 | 230,446 |
| 2008 | 46,967 | 29,632 | 33,357 | 43,567 | 8,154 | 18,980 | 4,229 | 41,572 | 226,458 |
| | | | |||||||
| 2009 1H | 47,491 | 33,409 | 34,170 | 43,561 | 8,540 | 19,887 | 4,380 | 39,790 | 231,228 |
| 2009 | 49,426 | 36,484 | 39,584 | 49,224 | 9,377 | 20,348 | 4,329 | 45,964 | 254,736 |
淨息差(%)﹕
| 香港 | 新加坡 | 韓國 | 亞太區 | 印度 | 中東及南亞 | 非洲 | 美、英及歐 | 淨息差(%) | |
| 2008 | 2.1% | 0.8% | 2.5% | 2.4% | 3.4% | 3.0% | 4.4% | 0.4% | 2.5% |
| | | | | | | | | | |
| 20091H | 1.8% | 1.3% | 1.6% | 2.1% | 3.3% | 3.1% | 4.7% | 0.4% | 2.4% |
| 2009 | 1.8% | 1.7% | 1.8% | 2.3% | 3.8% | 3.7% | 4.8% | 1.0% | 2.3% |
我的看法﹕
1)
2009 2H 比較 2009 1H﹐撥備前利潤減少主要原因是買賣收入減少﹐管理層說這是季節性影響。
2009 2H 比較 2008 2H﹐撥備前利潤打平﹐季節性影響的可信度還可以﹐但是也顯示2009 2H 的經營環境非常緊張﹐撥備前利潤減少的地區是新加坡+美、英及歐。
我在大口仔的網誌看到某個回應﹕
I would say most of the sales person cannot cope and agree with the target. They need to double out the sales event during economic downturn。
管理層在業績中說﹕
‘於金融危機及經濟下滑的整段期間，我們持續錄得强勁業績。取得此成就，有賴我們堅守集團策
略，並在此等困難時期全力支持客戶。於危機期間我們如常採取開放態度經營業務。’
‘我們沒有讓危機阻礙我們持續為股東提供價值的佳績，亦無意讓其餘波使我們橫生枝節。’
‘最優先的重點是保持往績，締造超卓的財務表現。為達到此目標，我
們須維持商業銀行業務的動力，並完成個人銀行業務的改革。’
‘我們將危機轉為機會，加強客戶關係，填補其他銀行的原有空間。我們於雷曼倒閉後採取的其中一項決定是對吸納新客戶實施嚴格限制。當時每日都有潛在客戶對我們翹首企盼，但我們希望讓現有客戶知道，在危機時期，他們對我們的流動資金及資本有優先使用權，我們正在那裡支持他們。’
我的看法﹕
經營環境困難﹐更加應該拿出魄力搶生意﹑搶地盤﹐同時嚴格限制貸款質素﹐這才是銀行生存之道。身為股東的我﹐絕對贊成論功行賞。只要交出對公司的長期發展是好的成績﹐加薪加花紅﹐我絕對贊成。
同樣的﹐領匯堅守策略持續為股東提供高價值的佳績，弱勢租戶上街抗議也不能阻止和改變。
做對的事﹐如果管理層虎頭蛇尾﹐猶豫不決﹐將給股東帶來災難。
2) 集團的淨息差減少0.02%﹐但是某些地區的淨息差開始加闊。
淨息差開始加闊的地區是新加坡﹑印度﹑中東及南亞﹑非洲和美、英及歐﹐這些地方佔了集團總貸款的45%。
3)貸款減損及撥備
2009年貸款減損及撥備最大的地區是中東及南亞﹐佔了集團的39%﹐管理層透露﹕
減損的增加主要來自阿聯酋，其貸款減損在失業率上升下增加超過一倍，導致無抵押貸款及按揭的拖欠增加。
貸款組合總額達140億元，其中100億元來自阿聯酋。在此組合內，若干受關注的實體已出現受壓。
我們為這些實體承受的風險約為5億元。我們正設法解決問題，但即使出現虧損，估計牽涉的款額也不會十分龐大。
我的看法﹕
2009年的撥備前利潤大約72億﹐如果減損5億﹐撥備前利潤會減少7%﹐這震蕩算小。如果市場反應過火﹐反而是加馬的機會。
2009年中東及南亞的貸款額按年增加13%。
關於這點﹐我贊成管理層在此等困難時期全力支持客戶﹐於危機期間如常採取開放態度經營業務。我相信將安然渡過危機，與眾多客戶建立世代相傳的合作關係，經濟的下滑造就進一步鞏固這些珍貴關係﹐集團的客戶及股東亦因而受惠。渣打的生息資產成長9%﹐反觀滙豐卻下跌6%。展望將來﹐我相信渣打得多于失。
4) 價格和價值
2004-2009 平均每股盈利(港元) = 9.58。
2009 每股盈利(港元) = 12.78﹐每股有形資產(港元) = 78。
以每股市價(港元) = 200﹐估計﹕
2004-2009 平均本益比=21倍
2009本益比=16倍
P/B = 2.6倍
我認為還沒有到瘋狂地步。
2009年﹐投資渣打給我帶來豐富的回酬﹐我將繼續持有。
天下沒有白吃的午餐﹐未來2010 1Q 的公告需要細心檢討﹐希望渣打繼續做對的事。
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