越秀交通﹕2010年中期業績

1) 股息

	2010 6mth	2009	2008	2007	2006	2005	2004
中期股息	0.10	0.04	0.08	0.06	0.04	0.03	0.03
末期股息	0.12*	0.12	0.08	0.08	0.05	0.03	0.03
每股股息(港元)	0.22	0.16	0.16	0.14	0.09	0.07	0.06
股息回報**	5.30%	3.90%	3.90%	3.30%	2.20%	1.60%	1.60%

*預測
**買入成本

2)自由現金

	2010 6mth	2009	2008	2007	2006	2005	2004
每股自由現金	0.179	0.36	0.34	0.29	0.16	0.13	0.11
利息保障倍數	9	9	7	14	30	9	12
股息佔自由現金	61%	45%	47%	47%	58%	50%	57%

3)資產和負債

	2010	2009	2008	2007	2006	2005	2004
每股帳面值	0.27	0.16	0.73	0.52	1.34	1.06	0.86
每股淨營運資本	(0.30)	(0.42)	0.19	0.12	(0.09)	(0.15)	(0.33)
每股現金	1.38	1.32	1.42	1.37	0.20	0.22	0.11

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未來展望

1. 提高公司業務的透明度。管理層今年已經開始每月通過公司網站透露交通流量及路費收入﹐投資者更容易掌握業務的動向。一只牛覺得很好﹐公司整體形像能夠良好提昇。
2. 二○○九年底收購的天津津保高速已成為業績增長點；廣西蒼郁高速、廣州西二環有望繼續高速增長並成為短期新的利潤增長點；清連高速收入預計繼續增長，有望成為長遠的利潤增長點。
3. 二○一○年下半年，陝西西臨高速因大修工程完工且與西潼高速「四改八」工程連
   接處實現雙邊放行，預計下半年表現將明顯好於上半年；蒼郁高速因本年六月底
   連接雲浮河口至平台段的雲梧高速通車，以後梧州與廣州之間可經蒼郁高速全程
   高速公路行駛，車程只需約3個小時，比通車前縮短了1個多小時，預計車流量將
   會有大幅度的增長。
4. 積極擴大投資高速公路，整體一級公路的路費收入的比重會越趨減少。
5. 二○一○年十一月，廣州市將召開亞運會，政府已公佈將於亞運會期間實行單雙
   號限行政策。從本集團在廣州地區各項目的實際通行功能來看，估計北環高速公路和四條一級公路可能受一定影響，但對北二環高速、西二環高速應可謹慎看好。

	人民幣千元	(千港元)	(千港元)	(千港元)	(千港元)	(千港元)	(千港元)
	2010 1H	2009	2008	2007	2006	2005	2004
北二環高速公路	336,195	699,206	542,129
西臨高速公路	66,647	208,888	208,515
津保高速公路	75,992	13,294
蒼郁高速公路	18,441	48,454
一級公路	74,084	166,724	187,818
收益	571,359	1,136,566	938,462	870,778	448,531	424,845	400,212
北二環高速公路	241,212
西臨高速公路	30,842
津保高速公路	47,960
蒼郁高速公路	8,118
一級公路	25,925
毛利	354,057
毛利%	62%

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蒼郁高速公路﹕
於二○○八年十二月十日，收購蒼郁高速公路有限公司（其主要資產為蒼郁高速公路的收費經營權）90%股權。蒼郁高速公路於二○○九年一月中旬完成收購。

代價=194,600千港元
2009年收入 = 48,454千港元
2009年盈利 = 14,500千港元 (以利潤率30%估計)
回報=7.4% (15年)
經營期限=21年

以上是之前我對蒼郁高速公路投資分析。2010年上半年﹐蒼郁高速公路的毛利達到8,118人民幣千元﹐看來是可以達到回報=7.4% (15年)。


天津高速公路﹕
於二○○九年九月二十五日，收購天津高速公路有限公司（其主要資產為津保高速公路的收費經營權）之60%股權。收購事項於二○○九年十二月二日完成。

代價=524,296千港元
2009年收入 = 13,294千港元

不過﹐收購事項於二○○九年十二月二日完成。所以以上收入不完正。
只好等2010年業績才能估計。

2010年上半年﹐
收益=75,992人民幣千元﹐
毛利=47,960人民幣千元

如果全年﹐
淨利= (75,992 x 2) x 30%(以利潤率30%估計)
= 45,500人民幣千元.

回報=9.8% (11年)
經營期限=20年


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個人看法

1. 大幅度增加中期股息令我歡喜﹐而且自由現金﹑資產和負債都能承擔。
2. 資產和負債繼續進步。
3. 以往的投資都能給公司帶來7-10%的回報﹐而且數據逐漸透明化﹐可信度更一步提高。