投資之前﹐我明白宏利患了以上的病。
銷減股息如吊鹽水和打營養針﹐是難免的。
2010-2Q﹐比較同行Sun Life﹐宏利的低抗力和恢復力就相形見拙了﹐起碼SLF尚能保持盈利。
1) 宏利的病歷表
| 3mth | 3mth | 3mth | 3mth | 3mth | 3mth | |
| 2010 2Q | 2010 1Q | 20094Q | 2009 3Q | 2009 2Q | 2009 1Q | |
| 保險業務收入 | 4,470 | 4,395 | 4,731 | 5,523 | 5,720 | 6,972 |
| Investment income | 5,911 | 3,191 | 620 | 6,743 | 4,206 | (266) |
| Other revenue | 1,529 | 1,579 | 1,620 | 1,486 | 1,459 | 1,293 |
| 總收入 | 11,910 | 9,165 | 6,971 | 13,752 | 11,385 | 7,999 |
| 保險業務支出及其他費用合計 | 5,395 | 5,552 | 5,777 | 6,080 | 7,131 | 8,579 |
| 佔總收入 | 45% | 61% | 83% | 44% | 63% | 107% |
| EBIT | 6,515 | 3,613 | 1,194 | 7,672 | 4,254 | (580) |
| 財務費用 | (262) | (297) | (261) | (279) | (543) | (218) |
| 撥備前利潤 | 6,253 | 3,316 | 933 | 7,393 | 3,711 | (798) |
| Change in actuarial liabilities | (9,599) | (1,961) | 48 | (8,094) | (2,016) | (1,329) |
| 佔保險業務收入 | -215% | -45% | 1% | -147% | -35% | -19% |
| pretax profit | (3,346) | 1,355 | 981 | (701) | 1,695 | (2,127) |
| Taxation | 971 | (207) | (136) | 563 | 89 | 1,056 |
| Net Profit | (2,375) | 1,148 | 845 | (138) | 1,784 | (1,071) |
| Attributed to participating policyholders | (3) | (8) | 23 | (34) | (10) | 3 |
| Preferred share dividends | (20) | (20) | (20) | (21) | (16) | (7) |
| 集團Net Profit | (2,398) | 1,120 | 848 | (193) | 1,758 | (1,075) |
| 每股盈利(港元) | (9.9) | 4.6 | 3.5 | (0.8) | 7.2 | (4.4) |
宏利的撥備前利潤非常正面﹐可以說是正常的了。
但是在Change in actuarial liabilities卻出現極端反向變化﹐我懷疑它在2009年3Q時﹐沒有消除病根(既然動手術﹐就應該干脆來大的﹐斬草要除根)。
在這點﹐管理層已經是失責了。
Hey Mr. Cow,
ReplyDeleteI'm Tinknows. I think it's an excellent opportunity to buy more of it. Can you explain more on your view? What is 病根?
病根, 先生是不是指, 大幅降低息口假設?但由於假設做得不夠保守, 所以今次有關低息的非現金支出, 巨大.
ReplyDeleteDear Tinknows & Patrick,
ReplyDelete首先﹐我須承認我不懂得保險業。所以我的看法﹐請你們要儘量懷疑。我推薦Mr.Market的blog﹐他才是保險行家。
看法﹕
Patrick已經清楚表達了我的看法。2009年3Q﹐MFC突然大幅提昇假設﹐以20091Q和2Q來看真的很突然。大家都知道﹐2009年3Q全球股市已經大反彈﹐這項假設讓我呆了(哈哈﹐可能大多數的人也呆了)。
所以我也作了假設﹐認為MFC是一次過攤銷過去的錯﹐提前為將來買報單。後來﹐2009年4Q﹑2010年1Q的發展吻合我的假設。2010年1QMFC少量提昇假設﹐我認為是替2010年2Q加保。
過後﹐就是現在﹐我又呆了。
MFC突然做悲觀的假設的理由﹕
1)Regulating 的要求。
2009年危機後﹐有關當局對保險業的守則越來越嚴格。
少許風吹草動﹐就要做準備。
2010年6月的債券利率下跌至今﹐主題是double dip﹐所以MFC認為之前的假設不夠保守。
2)Variable annuity and segregated fund benefit guarantees的缺口還是無法填平。
哈哈﹐再說下去﹐我就是在吹牛了。
我認為理由(2)是主因﹐年金的精算方面可能有了弱點。
需要如此大的假設﹐這弱點不小﹐2009年3Q莫非是任意妄為﹖
Hi Cow,
ReplyDeleteremember Mr Buffett's rules? get away from those you dont understand.
good luck to you.
Spyder
I am fine, I had prepared well before it announce. wish u have a nice weekend.
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