我會加倍努力

朋友給了我很有建設性的意見﹐是關於我的組合裡金融股比重高達58%。雖然Securities Analysis說‘投資應被視為一種組合性操作﹐風險分散措施是獲得令人滿意的平均結果的保證’﹐但是它並沒有說明應該分散至何種程度。所以買進和勤做功課﹐而非買進且長期持有﹐儘量保持彈性﹐是我的投資法。

持有的金融股﹐以銀行股比重最高。而銀行股中又以滙豐比重最高。如果要減少滙豐比重﹐
就需要重溫我之前會再買入滙豐的理由。

當初買入滙豐的理由﹕
a) 平均PE ratio是處于2008-20091H的下限

滙豐(0005)	(港元)
	每股盈利	股價-下限	股價-上限
2002	4.74	80	97
2003	6.09	82	127
2004	8.76	111	135
2005	10.13	121	134
2006	10.46	128	151
2007	11.60	131	151
2008	2.07	55	136
20091H	1.63	33	98
平均	6.94	93	128
平均PE ratio	13	13	19
最高收益PE ratio	8
當今市價	90

b) 經過風暴打擊﹐目前的銷售額雖然減少但沒有到‘可怕’的地步。而且﹐資產回報尚能撐得住。

	(港元)
	每股銷售額	每股總資產	資產回報
2002	21	598	3.5%
2003	29	728	4.0%
2004	38	859	4.4%
2005	42	1005	4.2%
2006	47	1228	3.8%
2007	57	1510	3.8%
2008	55	1587	3.5%
20091H	20	1176	1.7%
平均	39	1086	3.6%

c) 減損及撥備有可能減少。

	每股(港元)
	撥備前利潤	減損及撥備
2002	8.84	-1.39
2003	13.41	-4.44
2004	17.05	-4.20
2005	19.31	-5.24
2006	21.61	-7.01
2007	25.96	-11.09
2008	20.02	-15.70
20091H	9.23	-6.78
平均	16.93	-6.98

以90港元為benchmark﹐2010年如果投資滙豐要capital gain 20%﹐股價需上漲至110港元。如果市場給他評價是10倍PE﹐需要符合‘預期’盈利是每股11港元。如果是13倍PE﹐需要符合‘預期’盈利是每股9港元。

有可能嗎﹖這得看以下情形﹐
1) 如果2010年減損及撥備是每股14港元 (20091H每股減損及撥備 6.78 x 2)﹐那麼2010年撥備前利潤就需要達到每股25港元以上(11+14)
2010年撥備前利潤每股25港元以上的可能性﹕低

2)如果2010年減損及撥備是每股7港元(平均值)﹐那麼2010年撥備前利潤就需要達到每股18港元以上(11+7)
2010年撥備前利潤每股18港元以上的可能性﹕有可能

所以﹐投資滙豐要capital gain 20%﹐股價需上漲至110港元﹐主要的成功因素是減損及撥備。

如果只要capital gain 10%﹐股價需上漲至100港元。
如果市場給他評價是10倍PE﹐需要符合‘預期’盈利是每股10港元。
1) 1) 如果2010年減損及撥備是每股14港元 (20091H每股減損及撥備 6.78 x 2)﹐那麼2010年撥備前利潤就需要達到每股24港元以上(11+14)
2010年撥備前利潤每股24港元以上的可能性﹕低

投資滙豐要capital gain 10%﹐股價需上漲至100港元﹐主要的成功因素還是減損及撥備。


中海油的考慮﹕

	(港元)
	每股盈利	股價-下限	股價-上限
2004	0.44	3	4
2005	0.68	4	6
2006	0.80	5	7
2007	0.79	6	16
2008	1.12	5	15
20091H	0.31	11	13
平均	0.69	6	10
平均PE ratio	19	8	15
最高收益PE ratio	12
當今市價	13

我的看法﹕
以13元買入中海油﹐對我來說﹐沒有‘margin of safety'。如果為了風險分散而買入﹐恐怕會是得不賞失﹐風險分散不成反而製造了新的風險。

我認為觀望等機會出現﹐會比較好。


中遠太平洋的考慮﹕

	(港元)
	每股盈利	股價-下限	股價-上限
2003	0.54	7	12
2004	0.72	9	16
2005	0.93	12	18
2006	0.89	15	20
2007	0.94	17	25
2008	0.92	3	20
20091H	0.48	6	13
平均	0.77	10	18
平均PE ratio	15	13	23
最高收益PE ratio	12
當今市價	11.66

我的看法﹕
以12元買入中遠太平洋﹐只有微薄的‘margin of safety'。考慮買一點。


盈富基金的考慮﹕

	(港元)
	每股盈利	股價-下限	股價-上限
2005	0.68	14	16
2006	5.94	16	20
2007	8.39	19	31
2008	-9.04	13	28
20091H	4.55	12	23
平均	2.10	15	24
平均PE ratio	11	7	11
最高收益PE ratio	3
當今市價	22.5

我的看法﹕
雖然平均PE ratio 只有11倍﹐但卻是平均的上限。
如果一月‘恆指’有幸接觸100天平均線﹐考慮買一點。



總結﹕
1) 滙豐比重減少的建議是很好的。我考慮少許的減少。
我認為應該在2009年財報公佈後才行動﹐原因是我想觀察2009下半年的減損及撥備是否更 好﹐而且就快要公佈2009年財報。美國的同行也快要公佈2009年財報。我認為應該觀望市場的反應。
2) 以13元買入中海油﹐沒有‘margin of safety'。
3) 以12元買入中遠太平洋﹐只有微薄的‘margin of safety'。考慮少許加馬。
4) 盈富基金﹐如果一月‘恆指’有幸接觸100天平均線﹐考慮少許買入。

所以﹐不動如山等2009年財報公佈時﹐金睛火眼觀望市場的反應。


非常感謝朋友關心和建設性的意見﹐所以我會加倍努力。
祝﹕投資順利


謝謝來文﹐請再光臨﹗