建滔化工 (148)

建滔化工 的合理價值是多少呢﹖

小牛以事實作為根據來分析﹐事實就是﹕

1. 現金流
2. 資產
3. 收益
4. 股息
5. 明確的前景

這是建滔化工 的現金流量表的資料(年報中獲取)

	經營現金 流入(千港元)	*投資現金 流出(千港元)	現金流入 (千港元)	**每股現金 流入(港元)
2008	4,046,502	-3,963,142	83,360	0.10
2007	4,287,195	-4,511,249	-224,054	-0.26
2006	2,992,659	-2,292,401	700,258	0.82
2005	1,817,373	-2,190,075	-372,702	-0.43
2004	910,487	-1,868,652	-958,165	-1.12
平均	2,810,843	-2,965,104	-154,261	-0.18

*這是“必需性”的投資現金流出
**普通股加權平均數 858,806,235股

發現﹕5年平均經營現金流入少于投資現金流出。

以上現金流﹐小牛推測﹕

1. 企業管理層在擴張的上限。
2. 企業的產品屬于工業用途(需要加工或裝配才能售給消費者)。企業可能是“被逼擴張”﹐才能以量化生產維持成本﹐保持議價能力。
3. 企業派發的股利是融資得來的。不安全性高。
4. 企業將不斷舉債。

小牛的推測是否正確﹖資產負債表將給小牛答案。

	物業、廠房及設備	商譽	流動負債﹕ 銀行借貸	非流動負債﹕ 銀行借貸
2008	16,888,278	2,005,658	2,596,995	7,105,276
2007	13,752,739	2,005,658	1,759,340	5,490,372
2006	10,254,325	1,717,519	1,296,421	4,086,223
2005	8,690,274	1,659,354	2,231,728	4,549,245
2004	7,418,818	1,379,999	3,315,515	2,938,158

物業、廠房及設備﹕平均以22%速度增長。
非流動負債(銀行借貸) ﹕ 平均以25%速度增長。

證據已經充足證明小牛的推測是對的。

小牛對這類企業沒有興趣﹐因為﹕

1. 就像一輛跑車﹐快速行駛。如果沒有發覺油箱無油﹐後果會如何呢﹖
2. “現金流量﹐獲利性﹐成長”﹐才是小牛的原則。