領匯﹐其他blog友的看法

第1篇﹕
廖匯恒的看法﹕
http://investing-of-life.blogspot.com/2009/06/blog-post_29.html
這是對領匯的管理層的看法﹕

1. 專注
2. 講得出做得到
3. 善於管理投資者期望

第2篇﹕
廖匯恒的看法﹕
http://investing-of-life.blogspot.com/2009/02/blog-post_08.html
這是對領匯的業務的看法﹕

得天獨厚的壟斷生意。

領匯是一盤罕見的壟斷生意。壟斷了甚麼？是香港幾百萬中下階層的日常消費。

　　領匯的資產 － 公屋商場 － 是全港獨一無二的，任何一個發展商、REIT都沒有類似的物業。在這個資產類別中，領匯是沒有對手。

　　筆者小時候住過公屋，見過公屋居民的消費模式。公屋商場和街市是最低檔次的消費點，升斗市民沒有選擇的餘地，被迫去領匯商場購買日常用品，因為找不到更加便宜的地方。

　　領匯差不多擁有香港全部公屋商場，代表它壟斷了330萬公屋居民起居飲食的支出。不要小看草根階層的消費能力，330萬條草根加起來是巨大的購買力。

三重壟斷　立於不敗之地

除了消費者之外，領匯還有更高層次的壟斷，就是對租客的壟斷。

　　筆者住在火炭，每年都會出入禾輋商場兩、三次。禾輋是領匯旗下的小商場，上蓋是公屋。筆者每次走過，都會發現文具店、影印舖等小商戶越來越難找，百佳、日本城、7-11等大型連鎖店卻越開越多。

　　這就是領匯這盤生意的精髓：小商戶需要領匯，領匯卻不需要小商戶；領匯需要大商戶，但大商戶更加需要領匯。

　 　領匯的員工只有450人，卻要管理180項物業，工作量之大不言而喻。一間百佳就能租下半層商場，試問領匯的租務部還有沒有興趣租給文具店？論準時交 租，領匯信任李嘉誠（百佳屬於和黃）還是文具店老闆？萬一文具店倒閉了，還要四出找人承租空舖，損失租金兼麻煩；萬一百佳倒閉了，還有惠康、華潤自動來填 補市場空隙。能夠「揀客」，就是壟斷的好處。

　　超級市場不打進公屋商場，就會失去整條村的消費 者，是超市的損失。公屋屋民被迫在領匯商場購物，連鎖零售商被迫在領匯商場開舖，小市民、小商戶、大財團一齊依賴領匯，這就是三重壟斷。大商戶自動送上門 來租舖，使領匯在談判桌上立於不敗之地，這就是領匯能逆市加租的原因。

此壟斷不同彼壟斷

　　筆者說「罕見」，是因為絕大多數壟斷生意都受到政府的拑制，例如中電（0002）受限於政府的利潤管制。但領匯的壟斷卻是不受管制。

　　政府一股領匯也沒有，筆者從來只聽見小商戶、議員抗議的份兒，政府不能、也不想回應；去年12月梁家騮議員動議回購領匯，政府的態度是愛理不理。

　　過去政府沒有好好利用公屋商場的壟斷潛力，是出於社會責任，也是因為管理不善；今天由私人擁有，壟斷能力終於有機會變成盈利。

　　對投資者來說，壟斷，就是福音。

資產提升　倒模生產

　　壟斷能力不會自動變成盈利，因為公屋商場的質素實在太差。領匯要做的第一件事情，是改善商場的質素。打開領匯的年報，最常出現的字眼是「資產提升」。

　　甚麼是「資產提升」？兩個月前，筆者以「股東巡視業務」的心態逛禾輋商場，通道的白磚閃閃發光，處處窗明几淨，冷氣充足。當時絕大部份舖位都正在翻新，電鋸鐵鎚的轟鳴此起彼落；已開業的店舖分類有致，商場指示清晰，整體感覺是「耳目一新」。

　 　再「巡視」另一領匯商場黃大仙中心，情況與禾輋一模一樣，連燈光設計、地磚顏色、廁所格局都是和輋的翻版。原來，規模經濟（economy of scale）是領匯的另一精髓，目標是要1+1大過2。領匯「倒模式」複製商場，把同一款裝修設計、管理模式、商戶組合套用在180個物業，務求最快改善 商場的質素 － 和租金。

　　筆者以肯定的語氣告訴你，「資產提升」不是年報的公關字眼，而是實實 在在的為商場增值；在「巡視」的過程中，我感受到領匯管理層的誠意和認真。「資產提升」的結果，對股東來說，是平均呎租從2007年底的26.6元「逆 市」升至2008年底的29.3元；對領匯員工來說，是收到月薪7成的花紅。

　　「壟斷」加「規模經濟」，正是領匯這盤生意的精髓所在。關於領匯，筆者還有話要說，日後有機會再談。

給小商戶的建議：向大家樂習

　　小商戶的朋友們，筆者同情你們的處境，領匯的獨市營運模式對你們極之不利。

　　建議你們向大家樂（341）學習，買領匯對沖加租，把自己和領匯的利益連成一線。上街抗議只能宣泄情緒，卻是解決不了問題，是不理性的行為。


第3篇﹕
http://hk.rd.yahoo.com/blog/mod/art_title/*http://hk.myblog.yahoo.com/scorerpangsiu/article?mid=963

買入領匯當然是為了收租，約5%的回報率的確是很吸引，而且看來還有增加的趨勢。以前我不怎麼看得起領匯，認為它只是持有一些次級商舖， 作為一般防守性投資工具可以，只適合對回報要求不高的退休人士。但最近在居所附近的領匯商場開了吉之島超市，我光顧過幾次之後發現，很多顧客都明顯不是政 府屋村的居民。即是說領匯並非如我之前所想，只服務普遍收入較低的政府屋村居民，而是有能力吸引周邊入息較高的顧客群。因此，我認為現在的領匯真正潛力並 未顯露，將來租金收入還很有上調的空間。