證券的安全性

Graham 說的選擇固定價值類證券投資的4項原則也非常適合于普通證券投資--

1. 證券的安全性是以企業履行所有義務的能力來衡量。(支付能力)
2. 對于這種能力的考察﹐應該更考慮到在蕭條時期的情況﹐而不是繁榮期。
3. 非常高的利率並不能彌補安全性的不足。
4. 挑選任何證券作為投資﹐都應該遵守排除性的原則﹐並且以法律規定的控制儲蓄銀行投資活動的具體量化指標來檢驗。

證券的安全性是企業支付能力﹕
一旦企業不能兌現對債券持有人的承諾﹐而債券持有人認為他可以得到抵押的資產使自己免受損失﹐但實際上是無法證明抵押的資產是可以幫免債券持有人受損失。理由有3點﹕

1. 當企業經營失敗時﹐它的資產價值也隨之萎縮。(抵押資產價值也一樣)
2. 債券持有人法定權利在行使過程中會遇到困難
3. 清算時的拖延及不良影響

綜上所述﹐我們強調的首要目標是避免麻煩發生﹐而不是麻煩中尋求保護。

對于原則(1) --
1) 我們要求企業勢力雄厚﹐能夠充份地履行其金融義務。
沒有優良的企業就不存在優良的債券(我個人的觀點﹕包括優良的股息)
例子 ﹕
勢力雄厚的企業的3%股率﹐要比弱勢企業10%股率更有吸引力。
2) 除非低級證券有顯着優勢﹐否則應該首先考慮高級證券。


應以蕭條期作為考察債券的基礎﹕
優秀的投資應該能夠經得起經濟蕭條期的考驗。在經濟環境有利的時候﹐任何證券都有上佳的表現﹔只有在經濟蕭條的時候﹐才能體現證券的可貴之處。所以﹐精明的投資者總是願意投資于歷史悠久﹑久經考驗的企業。