渣打銀行的合理價值

渣打銀行 的合理價值是多少呢﹖

小牛以事實作為根據來分析﹐事實就是﹕

1. 現金流
2. 資產
3. 收益
4. 股息
5. 明確的前景

現金流﹕
這是渣打銀行的現金流量表的資料(年報中獲取)

	經營流入的 現金(百萬美元)	投資流出的 現金(百萬美元)	現金流入 (百萬美元)	**每股現金流入 (港元)
2009年 6個月	-11,286	-2,248	-13,534	-53
2008年	23,730	-7,172	16,558	65
2007年	19,116	-4,369	14,747	58
2006年	8,676	-8,361	315	1
2005年	9,804	-278	9,526	37
2004年	5,019	-2,562	2,457	10
平均	13,269	-4,548	8,721	34

**美元/港元匯率 7.50
**加權平均股份數目（千計）1,921,539

小牛發現﹐

1. 經營流入的現金/投資流出的現金﹕平均是1.9倍。表現足夠的安全性。
2. 每年都保持現金正流入。表現穩定性。

收益﹕

	股東收益 (百萬美元)	每股股東收益 (港元)
2009年 6個月	1,933	8
2008年	3,408	13
2007年	2,841	11
2006年	2,354	9
2005年	1,946	8
2004年	1,578	6
平均	2,425	9

股東收益的平均年增長率有21%

資產﹕

	總資產 (百萬美元)	總負債 (百萬美元)	權益總額 (百萬美元)
2009年 6個月	411,220	387,330	23,890
2008年	435,068	412,928	22,140
2007年	329,871	309,020	20,851
2006年	266,102	249,249	16,853
2005年	215,096	203,214	11,882
2004年	147,124	138,019	9,105
年增長率	31%	31%	24%

2009年 6個月﹐每股股東權益﹕23,140百萬美元或90港元

合理價值﹕

每股股東收益﹐E=13港元
每股股東權益﹐B=90港元
P = sqrt(20EB)﹐估計價值為152港元
所以渣打銀行的合理價值 =152港元

如果每股現金流入才是真正的股東收益﹐
平均每股現金流入﹐E=34港元
每股股東權益﹐B=90港元
P = sqrt(20EB)﹐合理價值為247港元



這是有以下事實根據的估計﹕

1. 經營流入的現金/投資流出的現金﹕平均是1.9倍。表現足夠的安全性。
2. 每年都保持現金正流入。管理表現有穩定性。