葉氏化工(408)

葉氏化工的合理價值是多少呢﹖

小牛以事實作為根據來分析﹐事實就是﹕

1. 現金流
2. 資產
3. 收益
4. 股息
5. 明確的前景

現金流﹕

	經營流入 (千港元)	投資流出 (千港元)	現金流入 (千港元)	每股現金流入(港元)
200809年	560,936	-173,431	387,505	0.72
200708年	307,303	-184,659	122,644	0.23
200607年	285,013	-110,264	174,749	0.32
200506年	151,422	-89,018	62,404	0.12
200405年	63,060	-131,346	-68,286	-0.13
平均	273,547	-137,744	135,803	0.25
年增長率	20%	6%	30%

*已發行股份的加權平均數﹕539,238千股

平均經營流入--投資流出比率 1﹕0.5

經營流入現金年增長率 20%﹐投資流出年增長率6%﹐現金流入年增長率30%﹐是在令人振奮﹗

平均每股現金流入0.25港元﹐以市價5.80計算﹐得到大約23年本益比。
不過以200809年 每股現金流入0.72港元﹐得到大約8年本益比﹗﹗﹗﹗
只要這樣保持下去﹐往後可是沖天火箭。

收益﹕

	股東收益 (千港元)	每股收益 (港元)
200809年	224,228	0.42
200708年	275,183	0.51
200607年	223,636	0.41
200506年	168,389	0.31
200405年	123,150	0.23
平均	202,917	0.38
年增長率	3%

平均股東收益--經營流入 1﹕1.34
平均股東收益--現金流入 1﹕0.66

資產﹕

	*設備 (千港元)	存貨 (千港元)	應收賬款(千港元)	借款 (千港元)	應付賬款(千港元)	現金 (千港元)	股東權益 (千港元)
2009年	775,543	386,859	832,991	516,711	606,090	885,984	1,830,396
2008年	674,165	486,995	961,554	875,199	614,757	719,258	1,448,777
2007年	516,368	417,767	751,288	484,144	487,226	328,558	1,103,808
2006年	453,693	341,742	610,849	513,275	359,403	263,901	893,951
2005年	403,391	294,770	556,260	408,253	381,155	176,666	759,774
平均	564,632	385,627	742,588	559,516	489,726	474,873	1,207,341
年增長率	8%	0%	3%	-2%	5%	17%	11%

你看﹐葉氏化工管理能力﹕

1. 存貨控制的非常好。
2. 應付賬款大過應收賬款﹐所以能提昇現金。
3. 現金逐漸高于借款﹐顯示管理層是用心的。

每股股東權益 3.39港元
流動資產淨值 1,085,901千港元, 差不多就是存貨+應收賬款
現金/借款比率逐漸改善。

合理價值﹕

現在﹐小牛再“廟算”

1. 經營流入現金年增長率 20%﹐投資流出年增長率6%﹐現金流入年增長率30%﹐是在令人振奮﹗
2. 平均每股現金流入0.25港元﹐以市價5.80計算﹐得到大約23年本益比。
   不過以200809年 每股現金流入0.72港元﹐得到大約8年本益比﹗﹗﹗﹗
   只要這樣保持下去﹐往後可是沖天火箭。
3. 存貨控制的非常好。
4. 應付賬款大過應收賬款﹐所以能提昇現金。
5. 現金逐漸高于借款﹐顯示管理層是用心的。

平均每股現金流入﹐ E=0.25港元
每股股東權益﹐ B=3.39港元
P=SQRT(20*E*B)﹐ 合理價值 =4.11 港元

不過﹐以2008-2009年的平均來看﹐

每股現金流入﹐ E=0.47港元
每股股東權益﹐ B=3.39港元
P=SQRT(20*E*B)﹐ 合理價值 =5.64港元

合情合理﹐小牛認為
所以葉氏化工的合理價值 =5.64港元
每股現金流入﹐ E=0.47港元﹐大約12年本益比


14-8-09﹐收市價﹕4.87港元﹐比較合理價值﹐低估了15%。
每股現金流入﹐ E=0.47港元﹐大約10年本益比﹗﹗﹗﹗