德昌電機 (179)

德昌電機 的合理價值是多少呢﹖

小牛以事實作為根據來分析﹐事實就是﹕

1. 現金流
2. 資產
3. 收益
4. 股息
5. 明確的前景

你會發覺﹐小牛在事實裡加了新因素﹐那就是現金流。

現金流﹕

	經營現金流入 (千美元)	*投資現金流出 (千美元)	現金流入 (千美元)	現金流入 (千港元)	**每股現金流入 (港元)
2009	216,929	-65,315	151,614	1,137,105	0.31
2008	262,483	-97,126	165,357	1,240,178	0.34
2007	163,872	-75,169	88,703	665,273	0.18
2006	158,589	-62,961	95,628	717,210	0.20
2005	122,820	-103,636	19,184	143,880	0.04
2004	184,390	-67,308	117,082	878,115	0.24
平均	184,847	-78,586	106,261	796,960	0.22

*購買物業、廠房及機器設備、租賃土地及土地使用權
**已發行普通股的加權平均數（千股） 3,663,473
美元/港元匯率﹕7.50

平均經營現金流入是投資現金流出的2。35倍﹐有足夠的安全性和穩定性。

我開始用現金流來考查企業的穩定性﹐它的優點﹕

1. 一目了然的觀測企業的管理作風﹐是合理﹑穩定嗎。長期來說﹐經營現金流入必需大于投資現金流出﹐這是合理﹑穩定的作風。
2. 每股現金流入比每股收益還要可靠。

收益﹕

	股東收益 (千美元)	每股收益 (美元)	每股收益 (港元)
2009	37,837	0.01	0.08
2008	138,249	0.04	0.28
2007	109,696	0.03	0.22
2006	93,990	0.03	0.19
2005	141,648	0.04	0.29
2004	116,577	0.03	0.24
平均	106,333	0.03	0.22

平均股東收益產生1。7倍的經營現金流入。

資產﹕

股東權益﹕964,406千美元
減﹕無形資產 662,094千美元﹑遞延所得稅資產 36,463千美元﹑

所以股東權益 ﹕265,849千美元 或 每股0.54港元

流動淨資產 ﹕532,692千美元 或 1.09港元

淨現金 ﹕302,002千美元扣除276,124(流動負債)= 25,878千美元或 0.05港元
存貨及在製品﹕ 202,772千美元
應收貨款及其他應收賬款﹕ 272,376千美元

股息﹕
2009﹕無
2008﹕67,653千美元或 0.13港元

合理價值﹕
平均每股現金流入﹕0.22港元

流動淨資產 1.09港元高于股東權益(每股0.54港元)

E=0.22港元﹐B=1.09港元
P = sqrt(20EB)﹐估計價值為2.18港元

所以德昌電機的合理價值 =2.18港元