大快活(52)

大快活的合理價值是多少呢﹖

小牛以事實作為根據來分析﹐事實就是﹕

1. 現金流
2. 資產
3. 收益
4. 股息
5. 明確的前景

現金流﹕

	經營流入 (千港元)	投資流出 (千港元)	現金流入 (千港元)	每股現金流入 (港元)
2009年	115,316	-74,072	41,244	0.32
2008年	152,371	-77,579	74,792	0.58
2007年	187,682	-70,709	116,973	0.91
2006年	123,586	-66,340	57,246	0.44
2005年	62,575	-46,549	16,026	0.12
2004年	37,029	-38,238	-1,209	-0.01
平均	113,093	-62,248	50,845	0.40
年增長率	0%	4%	-4%

*已發行股份的加權平均數﹕128,670千股

經營流入現金年增長率 0%﹐現金流入年增長率-4%﹐是在令人提不起勁﹗

平均每股現金流入0.40港元﹐以市價7.10計算﹐得到大約18年本益比。

2008年和2009年的經營流入現金出現減少的現像﹐而投資流出的現金卻無法減少﹐這是危險現像。

收益﹕

	股東收益 (千港元)	每股收益 (港元)
2009年	80,022	0.62
2008年	101,027	0.79
2007年	84,669	0.66
2006年	75,083	0.58
2005年	38,380	0.30
2004年	3,704	0.03
平均	63,814	0.50
年增長率	5%

平均經營流入--股東收益 的比率 是 1﹕1.77﹐是好的現像。

資產﹕

	*設備 (千港元)	存貨 (千港元)	應收賬款(千港元)	借款 (千港元)	應付賬款 (千港元)	現金 (千港元)	股東權益 (千港元)
2009年	351,024	29,232	36,359	6,020	190,375	181,098	374,890
2008年	337,214	28,414	41,933	3,350	219,758	178,052	369,953
2007年	310,305	18,023	34,248	15,061	199,907	115,197	333,832
2006年	268,854	11,185	34,941	15,065	131,470	74,060	289,141
2005年	226,679	9,927	44,535	11,312	110,457	100,066	241,224
2004年	258,135	8,719	41,707	36,169	101,622	76,294	214,955
平均	292,035	17,583	38,954	14,496	158,932	120,795	303,999
年增長率	4%	11%	-1%	-16%	4%	8%	4%

每股股東權益﹕2.91港元
流動資產淨值 52,162千港元, 是存貨+應收賬款﹐ 普通。

合理價值﹕

現在﹐小牛再“廟算”

1. 經營流入現金年增長率 0%﹐現金流入年增長率-4%﹐是在令人提不起勁﹗
2. 平均每股現金流入0.40港元﹐以市價7.10計算﹐得到大約18年本益比。
3. 2008年和2009年的經營流入現金出現減少的現像﹐而投資流出的現金卻無法減少﹐這是危險現像。

平均每股現金流入﹐ E=0.4港元
每股股東權益﹐ B=2.91港元
P=SQRT(20*E*B)﹐ 合理價值 =4.82 港元

2008年 每股現金流入﹐ E=0.58 港元
每股股東權益﹐ B=2.91港元
P=SQRT(20*E*B)﹐ 合理價值 =5.80 港元

合情合理﹐小牛認為
所以大快活的合理價值 =5.80港元

小牛認為大快活弱勢已現﹐需要很大的安全範圍。
所以在市價7.10買入是不理智的行為﹐是投機行為。