中外運航運的現金流

	經營流入 的現金(千美元)	投資流出 的現金(千美元)	現金流入 (千美元)	現金流入 (千港元)	每股現金 流入 (港元)
2008年	320,004	-179,901	140,103	1,050,773	0.26
2007年	203,258	-114,049	89,209	669,068	0.17
2006年	112,941	-2,658	110,283	827,123	0.21
2005年	186,889	-22,750	164,139	1,231,043	0.31
2004年	194,607	-76,626	117,981	884,858	0.22
平均	203,540	-79,197	124,343	932,573	0.23

你會發現小牛列出的投資流出的現金和年報不一樣﹐其實小牛是列出“必需性”的投資流出的現金。
以下是中外運航運2008年報列出的投資流出的現金 ﹕

項目	二零零八年	投資流出的現金 (千美元)
1	購買物業、廠房及設備	-179,901
2	銷售物業、廠房及設備的所得款項	70,401
3	給予一家共同控制實體的貸款償還	23,989
4	貸款予一家共同控制實體	-48,000
5	原到期日超過三個月的定期存款（增加）╱減少	-1,107,717

小牛認為﹐只有項目1才是“必需性”的投資現金流出。其他如銷售物業﹑貸款償還或定期存款（增加）╱減少﹐都不是核心業務所需要的活動。舉個例子﹐定期存款（增加）╱減少數字最大﹐但這與核心業務是牛頭不對馬嘴的。

言歸正傳﹐2004-2005的5年平均經營流入現金高于“必需性”的投資現金流出的157%。這符合高收入低開銷的模型。

而且這5年中﹐每股現金流入都是在0.21和0.26之間﹐表現出難得的穩定性。

貿易及其他應付賬款只有 42,396千美元﹐現金及銀行結餘卻是1,369,812千美元。貿易及其他應付賬款佔經營流入的現金的20%﹐所以經營流入的現金被故意弄大的可能性小。

收益和現金流入﹕
收益可以灌水﹐但現金要灌水卻困難。

	股東收益 (千美元)	每股收益 (美元)	每股收益 (港元)
二零零八年	271,635	0.07	0.51
二零零七年	125,624	0.03	0.24
二零零六年	100,786	0.03	0.19
二零零五年	159,745	0.04	0.30
二零零四年	164,409	0.04	0.31
平均	164,440	0.04	0.31

小牛發覺中外運航運的1元股東收益平均產出1.23的經營現金。
收益少水份。(水份是絕對有﹐是否離譜而已)


結論﹕

1. 經營現金高于收益﹐表示企業作風踏實﹐應收帳管理妥當。
2. 經營流入現金高于“必需性”的投資現金流出的157%﹐表示企業能夠履行義務。例如派發股息﹑避免陷入流動不足。
3. 高收入低開銷的模型﹐不像景氣循環的行業需要長期投入高資本﹐但收益的復利增長率卻有13%。